服務(wù)信托破解融資租賃不良資產(chǎn)處置難題

　融資租賃作為一種集融資與融物于一體的金融工具，為眾多企業(yè)提供了便捷的融資渠道。然而，隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化和企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的增加，融資租賃不良資產(chǎn)問(wèn)題日益嚴(yán)重。這些不良資產(chǎn)不僅影響了融資租賃公司的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，也對(duì)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定構(gòu)成了潛在威脅。因此，如何有效處置這些不良資產(chǎn)，成為融資租賃行業(yè)亟待解決的問(wèn)題。

　　近年來(lái)，服務(wù)信托作為一種創(chuàng)新的金融工具，逐漸在不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域嶄露頭角。服務(wù)信托通過(guò)其獨(dú)特的法律結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，為不良資產(chǎn)處置提供了新的思路和解決方案。本文將深入探討服務(wù)信托在融資租賃不良資產(chǎn)處置中的應(yīng)用和優(yōu)勢(shì)。

　　一、融資租賃不良資產(chǎn)處置的現(xiàn)狀

　�。ㄒ唬┊�(dāng)前融資租賃不良資產(chǎn)的現(xiàn)狀

　　融資租賃不良資產(chǎn)是指融資租賃合同中承租人因經(jīng)營(yíng)不善、資金鏈斷裂等原因無(wú)法按時(shí)支付租金，導(dǎo)致出租人無(wú)法收回本金和預(yù)期收益的資產(chǎn)。近年來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力增大，導(dǎo)致融資租賃違約事件頻發(fā)。該等不良資產(chǎn)不僅包括應(yīng)付未付的逾期租金及費(fèi)用，亦包括租賃物自身。

　　2024年，中國(guó)金融體系加大不良資產(chǎn)處置力度，全年共處置不良資產(chǎn)3.8萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高，守住了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線。其中，融資租賃行業(yè)的不良資產(chǎn)處置也受益于這一政策導(dǎo)向。金融租賃公司的風(fēng)險(xiǎn)成本耗用率顯著下降，由上年度的14.91%降至7.81%，資產(chǎn)質(zhì)量逐步回升。

　　但是，在一些特定行業(yè)，如制造業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)等，不良資產(chǎn)的占比相對(duì)較高。這些不良資產(chǎn)不僅包括動(dòng)產(chǎn)設(shè)備，還可能涉及到不動(dòng)產(chǎn)、股權(quán)等多種形式。融資租賃不良資產(chǎn)涵蓋了多種資產(chǎn)類(lèi)型，機(jī)械設(shè)備、交通工具、不動(dòng)產(chǎn)等。不同類(lèi)型的資產(chǎn)在處置過(guò)程中面臨著不同的挑戰(zhàn)和要求。例如，機(jī)械設(shè)備的處置需要考慮其技術(shù)更新?lián)Q代快、市場(chǎng)需求波動(dòng)大等因素；交通工具的處置則受到地域限制、市場(chǎng)流通性等因素的影響；不動(dòng)產(chǎn)的處置涉及到產(chǎn)權(quán)過(guò)戶、稅費(fèi)繳納等復(fù)雜的法律程序。

　　從地域分布來(lái)看，不同地區(qū)的融資租賃不良資產(chǎn)情況存在差異。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)由于企業(yè)數(shù)量多、融資活動(dòng)頻繁，不良資產(chǎn)的規(guī)模相對(duì)較大；而一些經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，盡管不良資產(chǎn)總量相對(duì)較小，但由于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱，處置難度可能更大。

　　此外，融資租賃不良資產(chǎn)的質(zhì)量也參差不齊。部分不良資產(chǎn)雖然暫時(shí)難以產(chǎn)生現(xiàn)金流，但具有潛在的價(jià)值提升空間；而另一些不良資產(chǎn)則可能面臨嚴(yán)重的貶值風(fēng)險(xiǎn)，幾乎難以收回成本。

　　僅以2023年上半年為例，根據(jù)北京市兆源律師事務(wù)所的統(tǒng)計(jì)，2023年1月1日-2023年6月30日，全國(guó)各級(jí)人民法院未審結(jié)(仍在訴訟程序中)、審理終結(jié)(訴訟程序已結(jié)束，法院已作出結(jié)案法律文書(shū))、未執(zhí)結(jié)(仍在執(zhí)行程序中)、執(zhí)行終結(jié)(執(zhí)行程序已結(jié)束，法院已作出結(jié)案法律文書(shū))及財(cái)產(chǎn)保全的涉金融租賃公司案件共計(jì)8137件（其中案件標(biāo)的額在1-10億元之間的案件有160件，案件標(biāo)的額在10億元以上的案件有6件）。

　　根據(jù)國(guó)資委網(wǎng)站公布的央企名錄，通過(guò)查詢各央企官網(wǎng)、央企對(duì)外投資情況，據(jù)北京市兆源律師事務(wù)所不完全統(tǒng)計(jì)，98家央企旗下共有109家央企融資租賃公司，其中包括11家金融租賃公司。不算11家金融租賃公司，前述109家中的剩余98家央企融資租賃公司在2023年1月1日-2023年6月30日，全國(guó)各級(jí)人民法院訴訟、執(zhí)行及財(cái)產(chǎn)保全的案件共計(jì)6791件（其中案件標(biāo)的額在1-10億元之間的案件有51件）。

　　根據(jù)《2023年中國(guó)融資租賃業(yè)調(diào)查報(bào)告》的數(shù)據(jù)，在樣本33家金融租賃公司中，2021年平均不良率0.98%，2022年上升至1.08%。按類(lèi)型看，銀行系金融租賃公司資產(chǎn)質(zhì)量較好。非銀行系金融租賃公司整體不良率高于銀行系同業(yè)，其樣本平均不良率連續(xù)三年超過(guò)1.2%，2023年最高達(dá)1.33%。同時(shí)，融資租賃公司不良率總體呈抬升態(tài)勢(shì)。截至2023年末，38家樣本融資租賃公司不良率均值為1.04%，不良余額約194億元，較2019年上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，不良余額增加約41.5億元。

　　另外，據(jù)無(wú)破數(shù)據(jù)終端統(tǒng)計(jì)，2024年全國(guó)法院全年共產(chǎn)生103,551件破產(chǎn)（含破產(chǎn)申請(qǐng)、破產(chǎn)上訴等、破產(chǎn)監(jiān)督等多種類(lèi)型）及其他關(guān)聯(lián)案件，涉及55,268家企業(yè)、1,090,152個(gè)（家）債權(quán)人，破產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估約1.18萬(wàn)億元。破產(chǎn)企業(yè)中不乏融資租賃承租人。這些不良資產(chǎn)不僅影響了融資租賃公司的盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量，也對(duì)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定構(gòu)成了潛在威脅。

　　2025年1月15日，最高人民法院張軍院長(zhǎng)在全國(guó)高級(jí)法院院長(zhǎng)會(huì)議上再度強(qiáng)調(diào)通過(guò)“執(zhí)破融合”“終本清倉(cāng)”等方式解決“執(zhí)行難、執(zhí)行不能”案件，促進(jìn)市場(chǎng)有序出清，盤(pán)活資源。截至2024年底，全國(guó)法院終本案件總量已達(dá)數(shù)百萬(wàn)件，多地法院將“執(zhí)轉(zhuǎn)破”移送數(shù)量納入考核指標(biāo)�？梢灶A(yù)見(jiàn)，最高法院推行的“執(zhí)破融合”與“終本清倉(cāng)”機(jī)制，將可能導(dǎo)致破產(chǎn)清算案件數(shù)量顯著上升。

　　因融資租賃公司對(duì)于租賃物享有的是完全的所有權(quán)還是僅擔(dān)保物權(quán)，法律上尚存爭(zhēng)議。如果認(rèn)定僅是擔(dān)保物權(quán)，則近年來(lái)隨著承租人破產(chǎn)數(shù)量的增長(zhǎng)，承租人在進(jìn)入破產(chǎn)重整程序后，破產(chǎn)管理人在重整程序中可以通過(guò)制訂重整計(jì)劃草案來(lái)限制擔(dān)保物權(quán)的行使，這可能導(dǎo)致出租人無(wú)權(quán)主張取回租賃物，面臨無(wú)法及時(shí)受償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。

　�。ǘ�）融資租賃業(yè)務(wù)所涉不良資產(chǎn)處置中存在的問(wèn)題與挑戰(zhàn)

　　1、租賃物價(jià)值評(píng)估多重受限

　　融資租賃不良資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估是一個(gè)復(fù)雜而困難的問(wèn)題。由于不良資產(chǎn)的特殊性，其價(jià)值往往受到多種因素的影響，如資產(chǎn)的使用狀況、市場(chǎng)行情、剩余使用壽命等。承租人經(jīng)營(yíng)不善或資產(chǎn)折舊，租賃物的實(shí)際價(jià)值往往低于合同約定的價(jià)值。同時(shí)，由于評(píng)估方法的不統(tǒng)一，導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果存在較大的不確定性。這給不良資產(chǎn)的處置帶來(lái)了很大的困難。出租人與承租人之間、不同債權(quán)人之間以及與其他相關(guān)方之間，往往存在信息不對(duì)稱(chēng)的情況。承租人可能隱瞞真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況和資產(chǎn)情況，導(dǎo)致出租人難以準(zhǔn)確評(píng)估不良資產(chǎn)的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。此外，在評(píng)估過(guò)程中，還需要考慮資產(chǎn)的處置成本和稅費(fèi)等因素。例如，對(duì)于不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)，需要考慮土地出讓金、契稅、印花稅等稅費(fèi)支出；對(duì)于機(jī)械設(shè)備資產(chǎn)，需要考慮拆卸、運(yùn)輸、安裝等費(fèi)用。這些因素都會(huì)對(duì)資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值產(chǎn)生影響，進(jìn)一步增加了價(jià)值評(píng)估的難度。

　　2、資產(chǎn)處置渠道有限

傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)處置渠道主要包括訴訟、拍賣(mài)、轉(zhuǎn)讓等方式。然而，這些方式在實(shí)際操作中往往存在諸多限制和障礙。例如，訴訟程序繁瑣、時(shí)間長(zhǎng)、成本高；拍賣(mài)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不充分、成交率低；轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)不成熟等。這些限制和障礙導(dǎo)致不良資產(chǎn)的處置效率低下，難以達(dá)到預(yù)期的效果。轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)缺乏規(guī)范的交易平臺(tái)和定價(jià)機(jī)制，交易過(guò)程不透明，容易引發(fā)糾紛。此外，一些新興的處置方式，如資產(chǎn)證券化、債轉(zhuǎn)股等，在融資租賃不良資產(chǎn)處置中的應(yīng)用還處于探索階段，面臨著政策法規(guī)不完善、市場(chǎng)認(rèn)可度低等問(wèn)題。這些因素都導(dǎo)致了融資租賃不良資產(chǎn)的處置渠道不暢，影響了處置效率。

　　3、租賃物處置風(fēng)險(xiǎn)較大

　　融資租賃不良資產(chǎn)處置過(guò)程中涉及多種風(fēng)險(xiǎn)，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。這些風(fēng)險(xiǎn)的存在增加了不良資產(chǎn)處置的難度和不確定性。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)和市場(chǎng)需求變化，可能導(dǎo)致資產(chǎn)處置價(jià)格低于預(yù)期；信用風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于承租人的信用狀況和還款能力，可能導(dǎo)致租金無(wú)法按時(shí)收回；操作風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于內(nèi)部管理不善、流程不規(guī)范等因素，可能導(dǎo)致處置過(guò)程中出現(xiàn)失誤和損失。因此，在不良資產(chǎn)處置過(guò)程中，如何有效地識(shí)別、評(píng)估和控制這些風(fēng)險(xiǎn)，是融資租賃公司面臨的重要挑戰(zhàn)。

　　4、租賃物取回不能

　　租賃物取回不能包括租賃物因毀損、滅失，或因承租人擅自處分導(dǎo)致第三人善意取得等情形使得出租人客觀上無(wú)法取回租賃物的情形；也包括租賃物雖客觀存在，但出租人取回和處分的風(fēng)險(xiǎn)和成本較高，出租人實(shí)際不能取回租賃物的情形。例如，在實(shí)際案例中，管理人解除了融資租賃合同并要求出租人取回租賃物，而該案中的租賃物為體積龐大的舊紡織機(jī)器，出租人需要委托專(zhuān)業(yè)拆除和搬運(yùn)公司對(duì)其進(jìn)行拆除和搬運(yùn)，還需要尋找廠房安置租賃物，導(dǎo)致出租人對(duì)取回和持有租賃物處于尷尬境地。

　　5、出租人對(duì)物權(quán)和債權(quán)的選擇困境

　　在實(shí)際案例中出租人對(duì)在破產(chǎn)程序中面臨物權(quán)和債權(quán)的選擇時(shí)也存在左右不定的困境，出租人通常考慮的基本因素是租賃物是否為承租人的核心生產(chǎn)設(shè)備，對(duì)其持續(xù)經(jīng)營(yíng)是否可以起到關(guān)鍵作用。

　　例如，在一個(gè)破產(chǎn)企業(yè)中，有四到五家融資租賃公司均為其債權(quán)人，但經(jīng)過(guò)管理人和投資人核實(shí)和評(píng)估，僅其中一家融資租賃公司的租賃物具有核心生產(chǎn)能力，該等情況下，該融資租賃公司的100%租賃債權(quán)被認(rèn)定為優(yōu)先債權(quán)，相反其他融資租賃公司的租賃債權(quán)僅作為普通債權(quán)參與分配。

　　此外，具體的破產(chǎn)程序類(lèi)型也可能影響出租人的選擇。例如在重整程序中，在保障自身權(quán)益的前提下，出租人可能更多考慮支持破產(chǎn)企業(yè)的盤(pán)活和繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，以時(shí)間換取空間的方式為租賃債權(quán)的充分實(shí)現(xiàn)爭(zhēng)取更好的機(jī)會(huì)；但若破產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，出租人通常將更關(guān)注如何減少損失的方案，此時(shí)選擇取回和處分租賃物則可能是較為快速實(shí)現(xiàn)部分租賃債權(quán)和減少損失的良方。

　　二、服務(wù)信托在破解融資租賃不良資產(chǎn)處置難題的優(yōu)勢(shì)

　�。ㄒ唬┬磐泄�司與融資租賃行業(yè)合作的歷史沿革

　　信托與融資租賃行業(yè)的合作由來(lái)已久。一般情況下，融資租賃企業(yè)多以銀行貸款和跨境融資為其主要融資渠道，但傳統(tǒng)融資渠道逐漸不能滿足融資租賃企業(yè)低成本、長(zhǎng)期限的融資需求。

　　2002年，由外貿(mào)信托設(shè)立的首個(gè)融資租賃信托產(chǎn)品——醫(yī)療設(shè)備融資租賃信托計(jì)劃成立，自此融資租賃類(lèi)信托業(yè)務(wù)開(kāi)始在國(guó)內(nèi)開(kāi)展。比較典型的信托產(chǎn)品如中信信托“青島海鯊游艇信托租賃集合資金信托計(jì)劃”，其擔(dān)任“包租婆”進(jìn)行自主管理；渤海信托發(fā)行豐匯租賃租金收益權(quán)一號(hào)集合資金信托計(jì)劃，資金用于受讓豐匯租賃合法持有的應(yīng)收融資租賃款租金收益權(quán)。

　　2014年11月證監(jiān)會(huì)將資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行改為備案制，并將租賃債權(quán)納入基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍。2015年《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》（國(guó)務(wù)院68號(hào)文）提出，積極鼓勵(lì)融資租賃公司通過(guò)債券市場(chǎng)募集資金，支持符合條件的融資租賃公司通過(guò)發(fā)行股票和資產(chǎn)證券化等方式籌措資金。

　　信托公司一般采取收益權(quán)受讓集合信托模式、租賃資產(chǎn)證券化模式（SPT）、發(fā)行集合資金信托主動(dòng)管理模式、租賃信托ABN等方式為租賃公司融資。其中租賃資產(chǎn)證券化模式（SPT）、租賃信托ABN為服務(wù)信托。

　　目前，融資租賃行業(yè)中的服務(wù)信托案例已從單一資產(chǎn)證券化拓展至基金化運(yùn)作、產(chǎn)融合作等多元化模式，體現(xiàn)了非融資性主動(dòng)管理的核心特征——通過(guò)專(zhuān)業(yè)化服務(wù)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)高效運(yùn)作與風(fēng)險(xiǎn)可控。典型案例如，廈門(mén)信托設(shè)立的技術(shù)創(chuàng)新基金服務(wù)信托增設(shè)總規(guī)模30億元的融資租賃子基金；粵財(cái)信托作為受托人助力廣州越秀融資租賃公司發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)。

　　服務(wù)信托的核心在于受托人提供事務(wù)管理服務(wù)，而非主動(dòng)融資或提供投資決策。隨著融資租賃行業(yè)的不斷發(fā)展，拓寬融資租賃公司融資渠道成為需求，引導(dǎo)民間資本進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域成為融資租賃行業(yè)和信托公司合作的契機(jī)點(diǎn)。

　�。ǘ�）服務(wù)信托的定義與特點(diǎn)

　　2023年6月1日，《關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類(lèi)的通知》正式實(shí)施，這是2023年中國(guó)信托行業(yè)的重要監(jiān)管政策，旨在推動(dòng)行業(yè)回歸本源、規(guī)范業(yè)務(wù)發(fā)展。新規(guī)將信托業(yè)務(wù)分為資產(chǎn)服務(wù)信托、資產(chǎn)管理信托、公益慈善信托三大類(lèi)，共25個(gè)業(yè)務(wù)品種，標(biāo)志著信托行業(yè)從“融資驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“服務(wù)+資管”雙輪驅(qū)動(dòng)。

　　信托業(yè)務(wù)《三分類(lèi)新規(guī)》實(shí)施之前，投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的信托資金主要集中在房地產(chǎn)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。2019年末，投向房地產(chǎn)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的信托資金占比高達(dá)31%，而2023年三季度末，該比例已降至15%。信托業(yè)務(wù)三分類(lèi)新規(guī)落地實(shí)施，信托公司明確了資產(chǎn)服務(wù)信托、資產(chǎn)管理信托和公益慈善信托等三大業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方向，轉(zhuǎn)型成為行業(yè)發(fā)展的主旋律。

　　服務(wù)信托是指信托公司根據(jù)委托人的需求，以信托合同的形式設(shè)立信托計(jì)劃，為委托人提供資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)隔離、資金籌措等服務(wù)的信托業(yè)務(wù)。與傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)相比，服務(wù)信托具有以下特點(diǎn)：

　　1、靈活性高

　　服務(wù)信托能夠依據(jù)委托人的具體需求、風(fēng)險(xiǎn)偏好以及市場(chǎng)環(huán)境，進(jìn)行高度定制化的設(shè)計(jì)，提供更加靈活多樣的服務(wù)。無(wú)論是不良資產(chǎn)的類(lèi)型、規(guī)模，還是處置的期限、收益分配方式等，都可以根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行靈活調(diào)整，以滿足委托人的多樣化需求。

　　這種靈活性體現(xiàn)在多個(gè)方面：（1）信托目的具有多樣化。服務(wù)信托可以根據(jù)委托人的不同需求設(shè)定各種不同的信托目的。租賃公司為了實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，可以設(shè)立行政管理服務(wù)信托；為了隔離特定業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，可以設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托。（2）信托財(cái)產(chǎn)范圍具有廣泛性。服務(wù)信托所涉及的信托財(cái)產(chǎn)范圍極為廣泛，幾乎涵蓋了各種類(lèi)型的財(cái)產(chǎn)，包括但不限于現(xiàn)金資產(chǎn)、股權(quán)、債權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等。（3）信托條款具有可定制性：在服務(wù)信托中，信托合同的條款可以根據(jù)委托人的意愿進(jìn)行詳細(xì)約定。

　　2、風(fēng)險(xiǎn)隔離效果好

　　根據(jù)信托法的規(guī)定，信托財(cái)產(chǎn)具有獨(dú)立性，其所有權(quán)在信托設(shè)立時(shí)即從委托人轉(zhuǎn)移至受托人名下，成為獨(dú)立于委托人、受托人和其他受益人財(cái)產(chǎn)之外的特殊財(cái)產(chǎn)。服務(wù)信托通過(guò)設(shè)立獨(dú)立的信托財(cái)產(chǎn)賬戶，實(shí)現(xiàn)信托資產(chǎn)與委托人、受托人以及其他相關(guān)方資產(chǎn)的嚴(yán)格隔離。

　　這種隔離機(jī)制有效防止了不良資產(chǎn)處置過(guò)程中可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)傳染，從而保障了各方的利益安全。這種法律上的獨(dú)立性使得信托財(cái)產(chǎn)在面臨委托人的債務(wù)糾紛、破產(chǎn)清算等情況時(shí)，能夠免受債權(quán)人追償，保障了信托財(cái)產(chǎn)的安全性和穩(wěn)定性。

　　3、專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)

　　服務(wù)信托能夠降低資產(chǎn)處置成本和時(shí)間成本，提高資產(chǎn)的處置效率。在項(xiàng)目管理過(guò)程中，信托公司可以通過(guò)嚴(yán)格的項(xiàng)目篩選、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和項(xiàng)目后期管理，降低融資租賃公司風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的次生信用風(fēng)險(xiǎn)；在信托財(cái)產(chǎn)的交易過(guò)程中，信托公司可以通過(guò)建立健全的內(nèi)部控制制度和操作流程，防范操作風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

　�。ㄈ�）服務(wù)信托在破解融資租賃不良資產(chǎn)處置難題的優(yōu)勢(shì)

　　信托公司在面對(duì)復(fù)雜的不良資產(chǎn)組合時(shí)，可以根據(jù)資產(chǎn)的特點(diǎn)和市場(chǎng)需求，靈活運(yùn)用多種處置方式，如拍賣(mài)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、債轉(zhuǎn)股等，提高資產(chǎn)處置效率。通過(guò)設(shè)立資產(chǎn)支持證券（ABS）等金融產(chǎn)品，服務(wù)信托能夠?qū)⑷谫Y租賃不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可交易的金融產(chǎn)品，吸引更多投資者參與。

　　信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性能夠保證在面臨委托人的債務(wù)糾紛、破產(chǎn)清算等情況時(shí)，信托財(cái)產(chǎn)能夠免受委托人的債權(quán)人追償，保障了財(cái)產(chǎn)的安全性和穩(wěn)定性。當(dāng)委托人面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，其通過(guò)服務(wù)信托處置的不良資產(chǎn)不會(huì)被納入破產(chǎn)清算范圍，從而有效隔離了風(fēng)險(xiǎn)。

　　服務(wù)信托的引入為融資租賃不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)帶來(lái)了新的參與者和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，促使傳統(tǒng)不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)不斷提升自身的服務(wù)水平和處置能力，從而推動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)的良性競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展。

　　服務(wù)信托可以將融資租賃不良資產(chǎn)進(jìn)行有效的整合和重組，形成更具市場(chǎng)吸引力的資產(chǎn)包。例如，將不同類(lèi)型、不同行業(yè)的不良資產(chǎn)進(jìn)行組合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提高資產(chǎn)的整體價(jià)值。通過(guò)這種方式，可以吸引更多的投資者參與資產(chǎn)的處置和回收工作，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

　　服務(wù)信托在處置資產(chǎn)過(guò)程中，能夠?qū)Ω鱾�(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行精細(xì)化管理，從資產(chǎn)的篩選、評(píng)估、打包到發(fā)行和后續(xù)管理，都有一套標(biāo)準(zhǔn)化的流程。這不僅減少了人為失誤，還提高了資產(chǎn)處置過(guò)程的透明度和規(guī)范性，從而提升整體資產(chǎn)處置效率。

　　三、融資租賃不良資產(chǎn)服務(wù)信托的基本類(lèi)型

　　（一）法律依據(jù)和政策支持

　　《信托法》確立了信托的基本法律地位，明確了信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性、信托當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)等，為服務(wù)信托的設(shè)立和運(yùn)作提供了法律保障。

　　2023年3月，原中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類(lèi)的通知》，明確規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托屬于資產(chǎn)服務(wù)信托五大類(lèi)中的第四類(lèi)，包括企業(yè)市場(chǎng)化重組服務(wù)信托和企業(yè)破產(chǎn)服務(wù)信托。

　　《民法典》對(duì)融資租賃交易中的物權(quán)和債權(quán)關(guān)系進(jìn)行了明確規(guī)定，為服務(wù)信托處理融資租賃不良資產(chǎn)提供了法律基礎(chǔ)。例如，《民法典》第七百五十二條規(guī)定：“承租人應(yīng)當(dāng)按照約定支付租金。承租人經(jīng)催告后在合理期限內(nèi)仍不支付租金的，出租人可以請(qǐng)求支付全部租金；也可以解除合同，收回租賃物”。

　　《企業(yè)破產(chǎn)法》第一百一十二條第一款規(guī)定“變價(jià)出售破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)通過(guò)拍賣(mài)進(jìn)行。但是，債權(quán)人會(huì)議另有決議的除外”，這為服務(wù)信托通過(guò)非拍賣(mài)方式處置不良資產(chǎn)提供了法律依據(jù)。

　　2022年7月25日，最高人民法院發(fā)布《關(guān)于為加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)提供司法服務(wù)和保障的意見(jiàn)》，旨在通過(guò)司法手段保障全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，破除地方保護(hù)、市場(chǎng)分割等問(wèn)題，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。該意見(jiàn)要求靈活采取查封、變價(jià)措施，有效釋放被查封財(cái)產(chǎn)使用價(jià)值和融資功能。這為服務(wù)信托通過(guò)多種方式處置不良資產(chǎn)提供了政策支持，促進(jìn)資產(chǎn)的有效利用和價(jià)值實(shí)現(xiàn)。

　　上述法律與相關(guān)政策規(guī)定，為服務(wù)信托參與融資租賃不良資產(chǎn)處置提供了政策依據(jù)。

　�。ǘ�）融資租賃底層資產(chǎn)與信托目的和原則

　　融資租賃不良資產(chǎn)服務(wù)信托的底層資產(chǎn)主要包括兩類(lèi)：即租賃物所有權(quán)和租金債權(quán)（包括收益權(quán)）。

　　租賃物所有權(quán)：即融資租賃合同項(xiàng)下的廠房、設(shè)備、車(chē)輛、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等資產(chǎn)的物權(quán)。需確認(rèn)融資租賃合同是否滿足《民法典》第745條，即租賃物所有權(quán)已合法轉(zhuǎn)移至出租人名下，并完成中登網(wǎng)“動(dòng)產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)”登記以對(duì)抗善意第三人。

　　租金債權(quán)/收益權(quán)：即承租人未按期支付的租金形成的債權(quán)，或租賃物運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的收益權(quán)。需核查債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知是否有效送達(dá)承租人（《民法典》第546條），且不存在重復(fù)質(zhì)押、凍結(jié)等權(quán)利負(fù)擔(dān)。

　　根據(jù)上述底層資產(chǎn)的狀況，信托公司根據(jù)資產(chǎn)的特點(diǎn)和市場(chǎng)環(huán)境，對(duì)融資租賃公司進(jìn)行全面的需求分析，進(jìn)而確定融資租賃公司通過(guò)服務(wù)信托想要實(shí)現(xiàn)的具體目標(biāo)，如提高資產(chǎn)流動(dòng)性、優(yōu)化資源配置、資金籌措、降低處置風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)隔離等。

　　信托公司在為融資租賃公司設(shè)立信托計(jì)劃時(shí)，需識(shí)別出需要納入信托財(cái)產(chǎn)的不良資產(chǎn)的類(lèi)型及其權(quán)屬狀況；對(duì)納入信托財(cái)產(chǎn)的不良資產(chǎn)進(jìn)行全面地風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；對(duì)于納入信托計(jì)劃的租賃物動(dòng)產(chǎn)和不動(dòng)產(chǎn)，需要特別注意其法律狀態(tài)和權(quán)屬轉(zhuǎn)移的可行性等。

　�。ㄈ�）信托計(jì)劃的類(lèi)型

　　如前所述，融資租賃與服務(wù)信托結(jié)合處置不良資產(chǎn)，是一種創(chuàng)新性的金融工具聯(lián)動(dòng)模式，能夠發(fā)揮雙方在結(jié)構(gòu)化融資、資產(chǎn)盤(pán)活和風(fēng)險(xiǎn)隔離等方面的優(yōu)勢(shì)。根據(jù)租賃公司的信托目的與需求及不良資產(chǎn)的特點(diǎn)，設(shè)計(jì)相關(guān)信托產(chǎn)品。

　　1、租賃資產(chǎn)證券化模式（SPT）/租賃信托ABN

　　租賃資產(chǎn)證券化，即以信托作為特殊目的載體（SPV），將租賃債權(quán)轉(zhuǎn)化為可交易的資產(chǎn)支持證券。融資租賃公司作為發(fā)起人，將資產(chǎn)池委托給信托機(jī)構(gòu)，通過(guò)分層設(shè)計(jì)（優(yōu)先/次級(jí)）和信用增級(jí)后發(fā)行證券。該模式可實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離，目前以證監(jiān)會(huì)版專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃為主流。遠(yuǎn)東租賃、工銀租賃等企業(yè)已通過(guò)該模式發(fā)行多單產(chǎn)品。

　　資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）是銀行間債券市場(chǎng)的重要證券化工具，其核心是通過(guò)結(jié)構(gòu)化融資盤(pán)活融資租賃公司存量資產(chǎn)。信托型ABN相對(duì)于傳統(tǒng)ABN，可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)出表，同時(shí)，信托型ABN以信托作為特殊目的載體，其破產(chǎn)隔離效果優(yōu)于交易所ABS。此外，對(duì)于信托行業(yè)來(lái)講，企業(yè)融資需求旺盛，信托公司的專(zhuān)業(yè)化能力易顯現(xiàn)，這對(duì)信托公司在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中提高主動(dòng)管理能力和利潤(rùn)空間有重要意義。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年1-7月，共有7家信托公司參與發(fā)起ABN業(yè)務(wù)，發(fā)行總額589.95億元，占總發(fā)行規(guī)模的26.92%，共計(jì)發(fā)行76單，占總數(shù)的29.92%，其中，國(guó)投泰康信托已參與項(xiàng)目金額高達(dá)182億元，上海信托參與規(guī)模也達(dá)到146億元。從產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)別看，根據(jù)CNABS數(shù)據(jù)，2024年1-7月，ABN產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)細(xì)分類(lèi)型涉及融資租賃共發(fā)行341.47億元，占比15.58%。

　　2、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)

　　在處置融資租賃不良資產(chǎn)過(guò)程中，服務(wù)信托可以通過(guò)債轉(zhuǎn)股等方式，將出租人持有的逾期租金債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為信托公司持有的承租人的股權(quán)，支持承租人的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。此種模式適用于在強(qiáng)周期行業(yè)中有一定競(jìng)爭(zhēng)力的承租人，這些企業(yè)因行業(yè)下行或流動(dòng)性問(wèn)題導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)，但具備盈利恢復(fù)能力。

　　債轉(zhuǎn)股是信托公司常用手段，通過(guò)將租金債務(wù)轉(zhuǎn)化為股權(quán)，可降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本，提升生存機(jī)會(huì)。債轉(zhuǎn)股的優(yōu)勢(shì)在于企業(yè)復(fù)蘇后股權(quán)增值，但存在周期長(zhǎng)、退出難等挑戰(zhàn)。因此，信托公司應(yīng)設(shè)立合理的退出機(jī)制，如股權(quán)回購(gòu)、上市退出等方式，以確保投資的流動(dòng)性和收益率。此外，還可通過(guò)新三板或區(qū)域股權(quán)交易中心實(shí)現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

　　3、融資租賃財(cái)產(chǎn)服務(wù)信托

　　融資租賃公司在承租人出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，面臨進(jìn)入破產(chǎn)程序的情況下，融資租賃公司選擇取回租賃物，將更有利于其資金投放的安全，此時(shí)，可以選擇將取回的租賃物作為信托財(cái)產(chǎn)、設(shè)立服務(wù)信托，達(dá)到資產(chǎn)隔離、租賃物不被列為承租人破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的目的。此種模式需要注意的租賃公司需將租賃物所有權(quán)轉(zhuǎn)移至信托公司名下，方能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)隔離的要求。這將有可能涉及到國(guó)有融資租賃公司的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓需要評(píng)估、掛牌的程序，以及所有權(quán)轉(zhuǎn)移登記涉及到的稅費(fèi)問(wèn)題。

　　4、租賃公司租金收益權(quán)信托

　　由于將租賃物作為信托財(cái)產(chǎn)涉及到所有權(quán)轉(zhuǎn)移的操作層面上的問(wèn)題，因此，如租賃公司僅是為了實(shí)現(xiàn)債權(quán)更高效回收的目的，可以選擇以租金債權(quán)或租賃物收益權(quán)為信托財(cái)產(chǎn)設(shè)立信托。

　　四、服務(wù)信托在融資租賃不良資產(chǎn)處置不同場(chǎng)景下的實(shí)操運(yùn)用

　�。ㄒ唬�《融資租賃合同》租賃與信托的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)安排及合同條款的有效銜接

　　信托與融資租賃銜接是指在《融資租賃合同》中嵌入信托計(jì)劃設(shè)立等相關(guān)內(nèi)容，實(shí)現(xiàn)融資租賃資產(chǎn)處置創(chuàng)新模式的。具體而言，租賃與信托的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)安排及合同條款的有效銜接包括以下幾個(gè)方面：

　　1、合同條款的對(duì)接：在融資租賃合同中需明確租賃物的所有權(quán)轉(zhuǎn)移條款、信托計(jì)劃的設(shè)立條款等，確保信托公司與融資租賃公司在合同條款上的一致性。

　　2、信托計(jì)劃的嵌入。在融資租賃合同中嵌入信托計(jì)劃的相關(guān)內(nèi)容，明確信托計(jì)劃的設(shè)立、信托財(cái)產(chǎn)的管理與處置等具體安排。

　　3、利益的分配協(xié)調(diào)。信托收益的分配需與融資租賃合同的收益分配條款相協(xié)調(diào)，確保各方利益的平衡。

　　實(shí)踐中，在融資租賃業(yè)務(wù)中嵌入信托計(jì)劃的目的有二：

　　首先，滿足租賃公司風(fēng)控措施的特殊需求。融資租賃資產(chǎn)與承租人其他資產(chǎn)進(jìn)行有效隔離，防止出現(xiàn)租賃物登記不能或登記效果未能達(dá)到法律規(guī)定的規(guī)范性要求，包括雖然辦理了所有權(quán)登記，但屬于登記不明確的可能被認(rèn)定“無(wú)租賃物”的實(shí)際情況；保證租賃物作為信托財(cái)產(chǎn)在面臨承租人出現(xiàn)債務(wù)糾紛、破產(chǎn)清算等情況時(shí)，能夠免受其他債權(quán)人追償。其二，在承租人出現(xiàn)違約后，滿足出租人實(shí)現(xiàn)權(quán)利選擇空間的多樣性。同時(shí)在技術(shù)上實(shí)現(xiàn)出租人財(cái)務(wù)處理的合理安排。如出租人取回租賃物時(shí)，無(wú)需對(duì)租賃物進(jìn)行評(píng)估和資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行調(diào)整，保證后期租賃物處置的穩(wěn)定和連貫性，不會(huì)因租賃物并表導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)狀況的相應(yīng)波動(dòng)，而影響租賃公司的正常經(jīng)營(yíng)。

　　另外，在租賃公司通過(guò)融資而進(jìn)行具體融資租賃業(yè)務(wù)時(shí)，保證實(shí)際出資方與租賃公司財(cái)務(wù)安排的有效銜接。例如，某融資租賃公司與信托公司合作，在融資租賃合同中明確約定，租賃物的所有權(quán)將轉(zhuǎn)移至信托公司設(shè)立的財(cái)產(chǎn)服務(wù)信托計(jì)劃，并通過(guò)信托計(jì)劃實(shí)現(xiàn)租賃物的管理和處置。信托收益根據(jù)融資租賃合同的約定，優(yōu)先分配給融資租賃公司的債權(quán)人，確保了各方利益的平衡和融資租賃資產(chǎn)的實(shí)際控制和快速變現(xiàn)。

　�。ǘ�）《融資租賃合同》履行過(guò)程中信托計(jì)劃的設(shè)立

　　在《融資租賃合同》履行過(guò)程中設(shè)立信托計(jì)劃，一般情況是由于承租人因其財(cái)務(wù)狀況發(fā)生惡化而違約，導(dǎo)致出現(xiàn)或可能出現(xiàn)租賃合同履行不能，或者由于承租人負(fù)有其他債務(wù)，對(duì)租賃合同項(xiàng)下的租賃物產(chǎn)生一定風(fēng)險(xiǎn)，或承租人暴雷，即將出現(xiàn)或可能出現(xiàn)破產(chǎn)的情況下，租賃公司與信托公司通過(guò)設(shè)立服務(wù)信托，以此防范進(jìn)一步風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

　　1、風(fēng)險(xiǎn)隔離

　　服務(wù)信托的核心優(yōu)勢(shì)之一在于其風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制。這種隔離機(jī)制不僅在法律層面上確保了信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性。這種法律上的隔離為融資租賃不良資產(chǎn)的處置提供了強(qiáng)有力的保障，確保了信托財(cái)產(chǎn)的穩(wěn)定性和安全性。

　　在實(shí)際操作層面，信托公司作為受托人，會(huì)對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行單獨(dú)的賬戶管理和核算。這種獨(dú)立的管理體系可以有效防止不良資產(chǎn)處置過(guò)程中可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)傳染，保護(hù)各方利益。

　　實(shí)踐中，融資租賃公司存在不同的業(yè)務(wù)模式，常見(jiàn)的是直租和售后回租，且租賃物以動(dòng)產(chǎn)為主。在直租模式中，租賃物的所有權(quán)在融資租賃公司名下，融資租賃公司作為委托人設(shè)立融資租賃財(cái)產(chǎn)服務(wù)信托時(shí)，需要考慮動(dòng)產(chǎn)所有權(quán)是否能轉(zhuǎn)移登記至信托公司名下，以及轉(zhuǎn)移登記需要的必要程序及稅費(fèi)。

　　《民法典》規(guī)定，船舶、航空器、機(jī)動(dòng)車(chē)等特殊動(dòng)產(chǎn)需要在有關(guān)登記機(jī)關(guān)辦理登記過(guò)戶手續(xù)，并將該動(dòng)產(chǎn)置于受托人的實(shí)際管理、支配、控制之下，才能產(chǎn)生信托財(cái)產(chǎn)交付的效力。特殊動(dòng)產(chǎn)以外，其他動(dòng)產(chǎn)交付，以委托人實(shí)際移交至受托人實(shí)際管理、支配、控制之下為條件。這里的實(shí)際管理、支配、控制，并不必然是將具體的物送到受托人指定的處所，而是將對(duì)物的控制權(quán)移交至受托人。

　　在售后回租模式中，租賃物的所有權(quán)登記在債務(wù)人名下，融資租賃公司僅享有形式上的所有權(quán)。為了防范風(fēng)險(xiǎn)，融資租賃公司一般會(huì)選擇將租賃物進(jìn)行抵押，此時(shí)融資租賃公司若設(shè)立租金收益權(quán)服務(wù)信托，需要考慮將動(dòng)產(chǎn)抵押權(quán)轉(zhuǎn)移登記至信托公司名下。

　　在承租人違約后，融資租賃公司可選擇享有債權(quán)或物權(quán)，對(duì)此，我國(guó)《民法典》規(guī)定，承租人經(jīng)催告后在合理期限內(nèi)仍不支付租金的，出租人可以請(qǐng)求支付全部租金；也可以解除合同，收回租賃物。因此，信托公司在接受融資租賃公司的租賃物資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)注意區(qū)分受托財(cái)產(chǎn)是物權(quán)還是債權(quán)（包括租金債權(quán)收益權(quán)）。

　　2、訴訟執(zhí)行階段設(shè)立服務(wù)信托，解決租賃物處置難題

　　融資租賃業(yè)務(wù)中，如承租人違約、無(wú)力償還租金的情況下，租賃公司也可與信托公司合作，為租賃物設(shè)計(jì)有效處置方案：對(duì)于無(wú)法直接取回的租賃物，可以通過(guò)市場(chǎng)調(diào)研和分析，尋找合適的再利用方式。例如，可以將租賃物進(jìn)行拆解、重組或轉(zhuǎn)售，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的再利用和價(jià)值最大化，幫助出租人解決租賃物取回后進(jìn)一步處置并回現(xiàn)的難題。

　　在完成上述工作之后，租賃公司作為委托人，通過(guò)信托公司設(shè)立服務(wù)信托，通過(guò)訴訟程序取回租賃物并進(jìn)行有效處置。

　　在租賃公司放棄租賃物取回權(quán)的情況下，采取實(shí)現(xiàn)抵押權(quán)并進(jìn)入執(zhí)行拍賣(mài)程序，通過(guò)變賣(mài)被動(dòng)受償方式實(shí)現(xiàn)租賃物價(jià)值最大化并以服務(wù)信托名義持有，有效解決抵債資產(chǎn)入表的實(shí)際困難，然后擇機(jī)將不良資產(chǎn)進(jìn)行打包、整合和重組，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)的有效處置。

　　3、在承租人存在資不抵債等破產(chǎn)情形之下，設(shè)立服務(wù)信托，避免或減少租賃物被認(rèn)定為破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的可能性

　　租賃公司在承租人存在資不抵債等破產(chǎn)情形之下，應(yīng)立即對(duì)相關(guān)租賃項(xiàng)目所涉租賃物進(jìn)行核查，在確認(rèn)權(quán)屬真實(shí)以及不存在其他爭(zhēng)議的情況下，應(yīng)當(dāng)設(shè)立服務(wù)信托，防止承租人被申請(qǐng)破產(chǎn)而導(dǎo)致租賃物有可能被認(rèn)定為破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，從而喪失選擇行使取回租賃物的主動(dòng)性。

　　需要明確的是，如果服務(wù)信托所涉信托關(guān)系需要承租人參與和配合，則服務(wù)信托所涉租賃物及其項(xiàng)下相關(guān)收益或費(fèi)用應(yīng)嚴(yán)格按照《融資租賃合同》的相關(guān)約定進(jìn)行設(shè)計(jì)和安排，防止出現(xiàn)被認(rèn)定為《破產(chǎn)法》規(guī)定的、涉及對(duì)債權(quán)人公平受償原則的破壞或存在法定可撤銷(xiāo)行為。

　�。ㄈ�）破產(chǎn)程序中通過(guò)設(shè)立信托計(jì)劃行使和實(shí)現(xiàn)債權(quán)的相關(guān)途徑

　　在融資租賃業(yè)務(wù)中，因?yàn)榇嬖谖餀?quán)與債權(quán)的孿生關(guān)系，而破產(chǎn)程序又是基于《破產(chǎn)法》的不同于其他資產(chǎn)處置或回收的特殊程序，在承租人進(jìn)入破產(chǎn)程序時(shí)，出租人如何通過(guò)租賃物實(shí)現(xiàn)對(duì)租賃債權(quán)的回收又是理論和實(shí)踐界反復(fù)研討的問(wèn)題，租賃公司作為委托人，是否有必要設(shè)立服務(wù)信托，取決于租賃公司與管理人對(duì)《融資租賃合同》相關(guān)內(nèi)容、以及租賃物自身性質(zhì)的認(rèn)定。

　　1、融資租賃合同的性質(zhì)基本的認(rèn)定

　　管理人根據(jù)法律規(guī)定和融資租賃合同的實(shí)際情況，重點(diǎn)對(duì)租賃物做出審查，例如租賃物的權(quán)屬登記情況，租賃物的客觀存在情況等，若存在“無(wú)租賃物”情況，管理人將認(rèn)定融資租賃合同實(shí)際為借貸合同，此等情況下，出租人的租賃債權(quán)將作為普通債權(quán)參與分配，甚至也存在未取得或喪失租賃物所有權(quán)的可能。此種情況下，無(wú)任何設(shè)立服務(wù)信托的必要。

　　2、基于租賃物與融資租賃合同的選擇

　　當(dāng)承租人進(jìn)入破產(chǎn)程序，根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》第四十六條的規(guī)定：未到期的債權(quán)，在破產(chǎn)申請(qǐng)受理時(shí)視為到期。由此，出租人具備了到期債權(quán)的請(qǐng)求權(quán)，依法可以申報(bào)債權(quán)，同時(shí)，《民法典》第七百五十二條為出租人提供了兩條救濟(jì)路徑：（1）主張承租人支付全部租金（即剩余全部租金加速到期）；（2）主張解除合同，取回租賃物。

　　通常情況下，在認(rèn)定融資租賃合同性質(zhì)的前提下，管理人將進(jìn)一步根據(jù)租賃物的客觀存在性、價(jià)值及其在破產(chǎn)企業(yè)整體資產(chǎn)中的作用等實(shí)際狀況決定融資租賃合同的存續(xù)必要性，此等情況下，通常又存在如下情形：

　�。�1）融資租賃合同加速到期，破產(chǎn)企業(yè)（承租人）支付完畢租金，租賃物所有權(quán)轉(zhuǎn)移給破產(chǎn)企業(yè)（承租人），并成為破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，出租人退出；

（2）融資租賃合同提前解除，租賃物返回給出租人，出租人自行處置租賃物，扣除租賃物評(píng)估價(jià)值后的剩余租金債權(quán)繼續(xù)作為普通債權(quán)參與分配；

　　（3）融資租賃合同繼續(xù)存續(xù)和執(zhí)行，管理人與出租人就繼續(xù)履行合同進(jìn)行協(xié)商，承租人繼續(xù)占有使用租賃物，租賃債權(quán)成為共益?zhèn)鶆?wù)并優(yōu)先分期獲得清償，出租人同時(shí)也可要求管理人為融資租賃合同的繼續(xù)存續(xù)和執(zhí)行提供擔(dān)保，若后續(xù)共益?zhèn)鶆?wù)仍未獲清償或管理人未提供擔(dān)�；驌�(dān)保不適格，出租人可申請(qǐng)采取前述兩種處理方式退出。

　　毋庸置疑，在上述破產(chǎn)債權(quán)登記、債權(quán)與租賃物認(rèn)定，包括出租人權(quán)利選擇等過(guò)程中，租賃公司作為權(quán)利人均可以自行處理。

　　但是如發(fā)生租賃物不可分割或取回不能，以及取回后直接影響破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的整體處置的相關(guān)情況，以及在破產(chǎn)清算場(chǎng)景中，如管理人及法院擬將破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)以設(shè)立破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)清算信托方式終結(jié)破產(chǎn)程序的情況下，租賃公司將面臨租賃物取回與否的兩難境地。

　　基于上述情況，我們認(rèn)為，在充分論證租賃物確認(rèn)權(quán)屬真實(shí)及不存在其他爭(zhēng)議的情況下，盡快評(píng)估租賃物的價(jià)值，分析判斷租賃物在破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)中的作用和價(jià)值。在決定取回的前提下，設(shè)立財(cái)產(chǎn)服務(wù)信托將是租賃公司選擇行權(quán)的最佳方式。

　　如此，租賃公司將租賃物所有權(quán)以合法方式取回并行使所有權(quán)權(quán)能，將租賃物轉(zhuǎn)移至信托公司名下，完成信托財(cái)產(chǎn)的交付，充分運(yùn)用服務(wù)信托作為風(fēng)險(xiǎn)隔離的手段。此舉將不影響租賃物實(shí)際使用或在破產(chǎn)程序中與其他破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)進(jìn)行整體清算和處置。

　　五、服務(wù)信托助力融資租賃構(gòu)建不良資產(chǎn)處置生態(tài)

　　服務(wù)信托作為一種創(chuàng)新的金融工具，在融資租賃不良資產(chǎn)處置過(guò)程中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。通過(guò)信托公司專(zhuān)業(yè)的資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和技能、廣泛的投資者網(wǎng)絡(luò)和資源優(yōu)勢(shì)以及科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)管理和收益分配機(jī)制等優(yōu)勢(shì)條件，服務(wù)信托可以實(shí)現(xiàn)對(duì)不良資產(chǎn)的快速處置和變現(xiàn)、降低處置成本和風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展等多重目標(biāo)。

　　隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，企業(yè)破產(chǎn)案件增多，破產(chǎn)法修改新增破產(chǎn)配套制度的預(yù)期，為信托公司破產(chǎn)服務(wù)信托、尤其是破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)清算服務(wù)信托業(yè)務(wù)提供新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　今年全國(guó)兩會(huì)期間，最高人民法院審判委員會(huì)副部級(jí)專(zhuān)職委員、二級(jí)大法官劉貴祥向媒體表示，最高法將進(jìn)一步依法審慎推進(jìn)執(zhí)行程序與破產(chǎn)程序的有序銜接，充分發(fā)揮兩個(gè)司法程序不同的功能優(yōu)勢(shì)，平等保護(hù)債權(quán)人合法權(quán)益。查清涉執(zhí)企業(yè)“病因”，分類(lèi)施策，有效推動(dòng)困難企業(yè)再生和“僵尸企業(yè)”出清；區(qū)分“失信”與“失能”，多措并舉為市場(chǎng)主體解困。

　　信托“三分類(lèi)”新規(guī)實(shí)施以來(lái)，2024年破產(chǎn)服務(wù)信托的業(yè)務(wù)需求增長(zhǎng)明顯，根據(jù)業(yè)內(nèi)人士不完全統(tǒng)計(jì)，2024年前7個(gè)月新增35件，預(yù)計(jì)全年需求接近或超過(guò)50單。全年的業(yè)務(wù)需求達(dá)到前五年的1.5倍（截至2024年底，破產(chǎn)服務(wù)信托落地項(xiàng)目接近100單，除為數(shù)不多的幾單破產(chǎn)清算服務(wù)信托外，其余均為破產(chǎn)重整服務(wù)信托）。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前參與此類(lèi)業(yè)務(wù)的信托公司已增至30余家，存量規(guī)模超1.5萬(wàn)億元。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，到2030年，市場(chǎng)化重組和破產(chǎn)服務(wù)信托的市場(chǎng)需求將達(dá)10萬(wàn)億元。

　　全國(guó)法院2024年共結(jié)案了近3萬(wàn)件破產(chǎn)案件，其中以破產(chǎn)清算方式結(jié)案的約為2.5萬(wàn)件，占全年總額的80%以上。然而在前述截至2024年底落地的近100單的破產(chǎn)服務(wù)信托項(xiàng)目中，只有為數(shù)不多的幾單為破產(chǎn)清算服務(wù)信托。出現(xiàn)這種倒掛現(xiàn)象主要源于破產(chǎn)清算服務(wù)信托業(yè)務(wù)面臨著破產(chǎn)資產(chǎn)變現(xiàn)難、法律適用沖突、司法資源不足等行業(yè)痛點(diǎn)，這直接制約了其效能的釋放。

　　在“執(zhí)轉(zhuǎn)破”“終本清倉(cāng)”的背景下，法院破產(chǎn)案件增多，信托公司、資產(chǎn)管理公司（AMC）、租賃公司等多方合作空間較大。北京市兆源律師事務(wù)所主任律師祁建國(guó)設(shè)計(jì)了構(gòu)建破產(chǎn)清算信托財(cái)產(chǎn)管理處置服務(wù)生態(tài)的設(shè)想，主要包括以下幾個(gè)方面：

　�。ㄒ唬�數(shù)據(jù)資產(chǎn)池的建立與價(jià)值發(fā)現(xiàn)

　　通過(guò)司法大數(shù)據(jù)及相關(guān)破產(chǎn)案件管理系統(tǒng)，對(duì)全國(guó)法院系統(tǒng)內(nèi)已履行完畢前期相關(guān)破產(chǎn)程序，進(jìn)入破產(chǎn)清算階段且變現(xiàn)不能的破產(chǎn)清算財(cái)產(chǎn)；以及進(jìn)入法院執(zhí)行程序中的涉金融案件抵押物（含融資租賃公司租賃物）法拍流拍的相關(guān)資產(chǎn)，組成“數(shù)據(jù)資產(chǎn)池”；通過(guò)AI大數(shù)據(jù)進(jìn)行海量檢索和分析，發(fā)現(xiàn)可能進(jìn)行相關(guān)處置的“目標(biāo)資產(chǎn)”。

　�。ǘ�）信托方案的制定與實(shí)施

　　精準(zhǔn)對(duì)接具體破產(chǎn)案件管理人、管轄法院，制定以破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)作為底層資產(chǎn)，以持有信托受益權(quán)份額作為債權(quán)人破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)分配標(biāo)志的信托方案。履行經(jīng)債權(quán)人會(huì)議通過(guò)并交破產(chǎn)管轄法院審核通過(guò)等一系列法定破產(chǎn)清算相關(guān)程序后，設(shè)立破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)清算服務(wù)信托。這種模式構(gòu)建成一種可復(fù)制、標(biāo)準(zhǔn)化的信托結(jié)構(gòu)，以更有效地推動(dòng)破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)清算信托的應(yīng)用。

　　（三）破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)與執(zhí)行流派資產(chǎn)的重組與盤(pán)活

　　委托AMC或與AMC合作，對(duì)納入“資產(chǎn)（數(shù)據(jù)）池”的破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)與執(zhí)行程序中法拍流拍的執(zhí)行財(cái)產(chǎn)——“目標(biāo)資產(chǎn)”進(jìn)行有機(jī)組合，形成可能進(jìn)行有效處置的“組合資產(chǎn)”后進(jìn)行重組、盤(pán)活、處置。

　�。ㄋ模┒喾胶献�、構(gòu)建生態(tài)

　　構(gòu)建破產(chǎn)清算信托財(cái)產(chǎn)管理處置服務(wù)生態(tài)，需要信托公司、AMC、資產(chǎn)處置服務(wù)商等多方努力，通力合作。

　　通過(guò)AI數(shù)字化技術(shù)，構(gòu)建破產(chǎn)清算信托財(cái)產(chǎn)管理處置的生態(tài)平臺(tái)，提高資產(chǎn)處置效率，降低處置成本，并保障債權(quán)人的合法權(quán)益。

　　對(duì)于租賃公司而言，在上述信托公司破產(chǎn)清算服務(wù)信托中，包括租賃物作為破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)；或者在訴訟執(zhí)行案件，以及破產(chǎn)案件中，出租人取回租賃物后，均不同程度地面臨租賃物進(jìn)一步處置問(wèn)題。通過(guò)數(shù)據(jù)資產(chǎn)池的建立，將協(xié)助租賃公司制定整體處置的相關(guān)安排或解決方案。

　　在資產(chǎn)處置方式上，信托、AMC、租賃公司應(yīng)積極創(chuàng)新，打破AMC傳統(tǒng)“單兵作戰(zhàn)”方式。如對(duì)工業(yè)廠房、房地產(chǎn)爛尾樓、未開(kāi)發(fā)凈地等組合資產(chǎn)，一方面協(xié)調(diào)資產(chǎn)所在地法院，充分發(fā)揮“府院聯(lián)動(dòng)”機(jī)制；另一方面地方信托公司和地方AMC可通過(guò)地方財(cái)政股東與組合資產(chǎn)所在地地方政府充分溝通，力爭(zhēng)取得地方政府配合和支持。

　　另外，對(duì)于工業(yè)制造企業(yè)大宗機(jī)器設(shè)備，以及水泥、鋼鐵、光伏等行業(yè)涉及的過(guò)剩產(chǎn)能（非落后產(chǎn)能）之破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，可考慮與央企處置平臺(tái)、正和網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)等跨境資產(chǎn)處置平臺(tái)合作——進(jìn)行組合資產(chǎn)“出�！碧幹谩？紤]到部分信托公司股東為央企集團(tuán)，此類(lèi)信托公司可通過(guò)母公司央企集團(tuán)之海外窗口公司優(yōu)勢(shì)資源，協(xié)調(diào)對(duì)接AMC、資產(chǎn)處置服務(wù)商，加快組合資產(chǎn)處置進(jìn)度。

　　我們認(rèn)為，在當(dāng)前法院終本清倉(cāng)、執(zhí)轉(zhuǎn)破及破產(chǎn)清算情景下，加強(qiáng)服務(wù)信托與租賃物相結(jié)合，通過(guò)創(chuàng)新合作模式和技術(shù)手段，可以進(jìn)一步提升信托公司在融資租賃不良資產(chǎn)處置服務(wù)信托業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)水平、工作效率和安全層級(jí)，為優(yōu)化法治化營(yíng)商環(huán)境、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展提供新的發(fā)展方向。

　　展望未來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入推進(jìn)，以及金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善，服務(wù)信托在融資租賃不良資產(chǎn)處置過(guò)程中的應(yīng)用前景將更加廣闊。同時(shí)，隨著金融科技的不斷發(fā)展和創(chuàng)新應(yīng)用，也將為服務(wù)信托在不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域提供更加便捷高效的技術(shù)支持和解決方案。因此我們有理由相信，服務(wù)信托將在未來(lái)融資租賃不良資產(chǎn)處置過(guò)程中發(fā)揮更加重要和積極的作用。

　本文由北京市兆源律師事務(wù)所首席合伙人祁建國(guó)開(kāi)題并統(tǒng)稿；北京德恒律師事務(wù)所高級(jí)合伙人楊洪磊、北京天達(dá)共和律師事務(wù)所合伙人陳寶姝參與部分內(nèi)容的撰寫(xiě)；北京市兆源律師事務(wù)所高婷娜律師、蔣慧存律師、北京德恒律師事務(wù)所張?zhí)煊盥蓭煂?duì)本文亦有貢獻(xiàn)。