要點

　　近年來由于監(jiān)管政策持續(xù)推動以及城投類業(yè)務風險的加大，融資租賃公司均在積極探索向產(chǎn)業(yè)類租賃進行業(yè)務轉型。那么目前哪些融資租賃公司進行了業(yè)務轉型，轉型成效如何？我們將在下文中為大家一一揭曉。

　　政策層面，融資租賃公司面臨轉型發(fā)展的壓力

　　近年來，金融租賃公司的監(jiān)管政策不斷出臺，對金融租賃公司的轉型發(fā)展提出迫切要求，如2023年10月出臺《關于促進金融租賃公司規(guī)范經(jīng)營和合規(guī)管理的通知》（以下簡稱“8號文”），一方面對租賃物提出了嚴格要求，要求建立租賃物負面清單，嚴禁新增非設備類售后回租業(yè)務；另一方面還對租賃業(yè)務模式提出了更高要求，提出加強新增業(yè)務中售后回租業(yè)務的限額管理，力爭在2026年實現(xiàn)年度新增直租業(yè)務占比不低于50%的目標。

　　融資租賃公司目前雖然沒有像金租公司8號文這樣嚴格的規(guī)范，要求其立刻向直租或者產(chǎn)業(yè)方向進行轉型，但是由于融資租賃公司與金租公司同樣都是隸屬于金融監(jiān)管總局管理，因此從監(jiān)管層面來看，兩者的監(jiān)管思路可能會面臨趨同性，預計只是何時進行規(guī)范的問題。因此面臨相對較為確定的監(jiān)管趨勢，融資租賃公司同樣需要制定長期的改革規(guī)劃，不能貪圖一時的舒適。目前市場上的很多融資租賃公司還是以城投類業(yè)務為主，目前大家正在積極謀求產(chǎn)業(yè)化方向的轉型。

　　哪些融資租賃公司進行了轉型，成效如何

　　部分融資租賃公司由于城投類業(yè)務占比較大，因此面臨較大的業(yè)務轉型壓力，有不少融資租賃公司已經(jīng)開始大力推進業(yè)務結構轉型，主要聚焦于新能源、航空航運、汽車、小微以及其他產(chǎn)業(yè)類。本文基于公開可查相關業(yè)務信息和財務報告的47家融資租賃公司的情況，對融資租賃行業(yè)的轉型現(xiàn)狀進行分析。

　　2.1哪些融資租賃公司面臨較大業(yè)務轉型壓力

　　伴隨著一攬子化債政策的實施和監(jiān)管機構對租賃物要求愈加嚴格，以城投類業(yè)務為主的融資租賃公司面臨較大的業(yè)務轉型壓力，因此我們設定城投類業(yè)務占比在50%以上的融資租賃公司會面臨較大的轉型壓力。根據(jù)我們對樣本融資租賃公司業(yè)務結構的分析，我們對其進行了以下分類（見表1）。可以看到樣本融資租賃公司中，約2/3的公司業(yè)務結構較好，在特定業(yè)務領域具備較強的專業(yè)化水平，城投類業(yè)務占比較低，因此未面臨較大的業(yè)務轉型壓力。從規(guī)模方面來看，該類公司大多處于行業(yè)頭部水平。從股東背景方面來看，該類公司大多具備央企或地方省屬產(chǎn)業(yè)類國企的股東背景，股東能夠在特定業(yè)務領域為其在業(yè)務拓展和風險處置等方面提供有力支持，使其在該業(yè)務領域具備較強專業(yè)化水平。

　　對于城投類業(yè)務占比較大而面臨業(yè)務轉型壓力的融資租賃公司，從樣本數(shù)據(jù)中可以看到，一部分該類企業(yè)為央企產(chǎn)業(yè)類背景，不過該類公司并未與股東業(yè)務進行有效結合，因此在當前逐漸趨嚴的監(jiān)管環(huán)境下，該類央企類租賃公司均面臨來自股東的較大壓力，業(yè)務轉型的緊迫度最為強烈。此外，還有一部分地方城投或地方金控背景的融資租賃公司，由于其股東不具備太強的產(chǎn)業(yè)類背景，因此其開展產(chǎn)業(yè)類租賃項目具備天然劣勢。由下表可以看到，面臨業(yè)務轉型壓力的融資租賃公司在樣本中占有約1/3的比例，不過這主要是由于樣本公司均為公開發(fā)債企業(yè)，因為整體樣本在行業(yè)內處于頭部水平�？紤]到很多未公開發(fā)債的融資租賃公司，多數(shù)屬于地方城投背景類企業(yè)，因此面臨業(yè)務轉型壓力的融資租賃公司在行業(yè)內的實際占比會更高。

　　2.2面臨業(yè)務轉型壓力的融資租賃公司，哪些實際進行了業(yè)務轉型

　　從表2可以看出，面臨轉型壓力的樣本融資租賃公司中，約4成企業(yè)實際進行了業(yè)務調整，業(yè)務結構變化較為明顯，從轉型方向來看，大多數(shù)為對多個產(chǎn)業(yè)領域進行共同開拓，少數(shù)企業(yè)由于對綠色租賃領域非常看好而全力專攻新能源領域。從股東背景來看，該類企業(yè)主要為央企背景租賃公司，由于股東對政策敏感度較強，從嚴要求自身，因此能夠在融資租賃行業(yè)尚未有明確轉型要求的情況下，率先主動求變，積極對標金融租賃公司。

　　而面臨業(yè)務轉型壓力但尚未進行明顯調整的融資租賃公司則主要為地方城投背景企業(yè)，由于融資租賃公司目前尚未有較為嚴格的監(jiān)管機制，因此該類企業(yè)對于業(yè)務的合規(guī)性要求相對較低，僅從風險角度出發(fā)進行自身業(yè)務結構調整，適度調整城投類業(yè)務的區(qū)域投放政策，而對于產(chǎn)業(yè)類租賃業(yè)務，由于其并沒有豐富的產(chǎn)業(yè)類項目經(jīng)驗和相關股東背景，因此如果盲目進行轉型反而容易出現(xiàn)風險，故該類公司向產(chǎn)業(yè)類項目轉型的速度相對較慢。

　　2.3進行了業(yè)務轉型的融資租賃公司，業(yè)務及財務表現(xiàn)如何

　　由圖1可以看出，進行了業(yè)務轉型的融資租賃公司，其城投類業(yè)務占比均有明顯下降，其中轉型新能源租賃方向的融資租賃公司由于其戰(zhàn)略方向更為明確，因此城投類業(yè)務下降幅度更為顯著。

　　由圖2可以看出，進行了業(yè)務轉型的融資租賃公司，在最近2-3年處于轉型發(fā)展的陣痛期，原有發(fā)展動能被迫停滯，新的發(fā)展模式和發(fā)展方向需要一步步探索，所以資產(chǎn)增速逐漸放緩。不過一旦將新的產(chǎn)業(yè)領域探索清晰，仍可恢復較高增速的發(fā)展，這可以從圖2中轉型新能源方向的企業(yè)看出，其在經(jīng)歷了2022年和2023年的低速發(fā)展換擋期后，在2024年實現(xiàn)了20%以上的發(fā)展增速。

　　在轉型陣痛期內，雖然資產(chǎn)增速有所放緩，不過由圖3可以看出，盈利表現(xiàn)基本保持在穩(wěn)定區(qū)間內，波動幅度很小。從圖4可以看出，不良率基本呈現(xiàn)下降的趨勢，隨著城投類風險資產(chǎn)的逐步出清，資產(chǎn)質量仍將持續(xù)優(yōu)化。

　　市場上的融資租賃公司目前基本在根據(jù)自身的資源稟賦和股東要求，有序進行業(yè)務轉型發(fā)展。央企背景的融資租賃公司轉型發(fā)展需求最為迫切，目前實施進度基本良好，能夠在保證盈利和資產(chǎn)質量相對穩(wěn)定的情況下，逐步進行業(yè)務結構調整。而大多數(shù)地方城投背景的融資公司，目前轉型進度相對緩慢，仍處于業(yè)務探索初期。