一、租投聯(lián)動的起源

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　　租投聯(lián)動是指租賃公司與租投聯(lián)動基金共同為科創(chuàng)企業(yè)提供的結(jié)構(gòu)化融資安排，其核心要素在于租賃公司能夠發(fā)起成立與其業(yè)務(wù)合作緊密的基金，從而實現(xiàn)結(jié)構(gòu)化融資安排。通過租投聯(lián)動的結(jié)構(gòu)化融資安排，一是可以平衡租賃債權(quán)融資風(fēng)險；二是可以降低科創(chuàng)企業(yè)的融資成本；三是可以避免創(chuàng)始人在企業(yè)早期階段股權(quán)被過度稀釋，后期失去對企業(yè)的控制權(quán)；四是可以滿足科創(chuàng)企業(yè)多元化的融資需求。

　　（二）起因

　　在技術(shù)發(fā)展方面，伴隨第四次工業(yè)革命，人類步入智能化時代，人工智能、生物技術(shù)、清潔能源技術(shù)等新興技術(shù)快速發(fā)展。在政策驅(qū)動方面，2012年，黨的“十八大”提出了國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略。2016年5月20日，中共中央、國務(wù)院發(fā)布《國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略綱要》。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，催生了大量的科創(chuàng)企業(yè)。但科創(chuàng)企業(yè)信用能力弱，融資難、融資貴成為新的社會痛點。

　�。ㄈ┌l(fā)展歷程

　　①認(rèn)股權(quán)貸款：最早產(chǎn)生于在美國70年代，信貸機(jī)構(gòu)為支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，以銀行信貸附加認(rèn)股權(quán)方式為其貸款，其目的是為了平衡債權(quán)的風(fēng)險。典型企業(yè)：硅谷銀行、硅谷浦發(fā)、杭州銀行、中關(guān)村銀行等。

　　②股債聯(lián)動：銀行信貸與股權(quán)投資業(yè)務(wù)相結(jié)合，亦稱“投貸聯(lián)動”。2016年，國家開發(fā)銀行、中國銀行、硅谷浦發(fā)、北京銀行等10家銀行成為首批“投貸聯(lián)動”試點銀行。

　�、壅J(rèn)股權(quán)租賃：2013年借鑒硅谷銀行的模式做租賃，通過融資租賃業(yè)務(wù)附加認(rèn)股權(quán)模式，平衡租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險。

　　④租投聯(lián)動：2019年發(fā)起成立第一支租投聯(lián)動基金。實現(xiàn)租投聯(lián)動業(yè)務(wù)模式，集融資租賃、股權(quán)投資、產(chǎn)融結(jié)合于一體的融資服務(wù)，幫助科創(chuàng)企業(yè)成長。

　　二、租投聯(lián)動的商業(yè)邏輯

　　租賃聯(lián)動的商業(yè)邏輯分為“發(fā)現(xiàn)”、“培育”、“投資”、“賦能”四個部分。一是發(fā)現(xiàn)，租投聯(lián)動專注于服務(wù)科技和新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，其主要目的是發(fā)現(xiàn)和培育獨角獸企業(yè)。但是，與基于財務(wù)結(jié)果的傳統(tǒng)信用評價不同，租投聯(lián)動更關(guān)注客戶的成長因子。只有具備租投聯(lián)動的風(fēng)控理念和評級模型，才能夠優(yōu)先于一般租賃公司發(fā)現(xiàn)具有高成長性、高潛力的企業(yè)。二是培育，通過豐富的租賃產(chǎn)品幫助科創(chuàng)企業(yè)快速發(fā)展，并與之簽訂認(rèn)股權(quán)。三是投資，通過租投聯(lián)動基金實現(xiàn)認(rèn)股權(quán)的行權(quán)。四是賦能，產(chǎn)融結(jié)合，助力企業(yè)成為專精特新、隱形冠軍、獨角獸。

　　三、租投聯(lián)動的主要業(yè)務(wù)模式

　　（一）租賃+認(rèn)股權(quán)

　　某商廚機(jī)器人服務(wù)商成立于2016年，核心團(tuán)隊來自互聯(lián)網(wǎng)大廠，主營業(yè)務(wù)為后廚智能設(shè)備制造及運營服務(wù)。2018年，提供首筆融資350萬元并簽訂認(rèn)股權(quán)。公司通過8筆租賃業(yè)務(wù)、近1.3億元的服務(wù)支持企業(yè)發(fā)展，企業(yè)近兩年收入復(fù)合增長率超過100%，實現(xiàn)了快速發(fā)展，成長為全球增速最快的商廚機(jī)器人服務(wù)商。2020年，租投聯(lián)動基金在B輪時通過認(rèn)股權(quán)實現(xiàn)行權(quán)，投資金額1500萬元。2021年，租投聯(lián)動基金在D輪時退出，持有18個月，實現(xiàn)3.6倍收益。

　　（二）租賃+投資一體化服務(wù)

　　通過租賃+投資一體化的服務(wù)，實現(xiàn)以租代賣，提升市場競爭力，從而幫助客戶解決銷售痛點。某機(jī)器人公司成立于2015年，自主研發(fā)智能服務(wù)、高空爬壁機(jī)器人，產(chǎn)品應(yīng)用于風(fēng)電、船舶等鋼鐵壁面，技術(shù)達(dá)到世界領(lǐng)先水平，是國內(nèi)第一家實現(xiàn)高空作業(yè)產(chǎn)業(yè)化的機(jī)器人公司。由于產(chǎn)品為特種機(jī)器人，單價高、客戶接受度弱。2019年12月，中關(guān)村科技租賃通過“租賃+投資”的方式為其設(shè)計了“以租代售”的模式，幫助企業(yè)解決銷售痛點，實現(xiàn)快速回款，迄今已累計支持3000萬元，其中租投聯(lián)動基金投資近1000萬元。在中關(guān)村科技租賃的支持下，企業(yè)順利完成了國內(nèi)船舶除銹機(jī)器人首個批量化落地訂單，估值大幅提升，2020年后估值提升超過3倍。

　　（三）產(chǎn)融結(jié)合解決方案

　　某智慧物流企業(yè)成立于2014年，是一家具有自主創(chuàng)新能力的智能倉儲設(shè)備及服務(wù)解決方案的公司。2018年，企業(yè)推出了擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的“Picking Spider揀選蜘蛛系統(tǒng)”，服務(wù)客戶有耐克、阿迪、三星等跨國企業(yè)。2021年11月，完成了5000萬美金的B輪融資。為了滿足企業(yè)快速擴(kuò)張市場的需求，公司以“產(chǎn)融結(jié)合”方案為其提供融資服務(wù)。第一，由租投聯(lián)動基金與企業(yè)及其高管團(tuán)隊共同設(shè)立SPV公司；第二，中關(guān)村科技租賃為SPV公司提供融資租賃服務(wù)；第三，SPV對下游客戶提供設(shè)備出租服務(wù)。通過該方案，一是滿足下游客戶差異化的設(shè)備服務(wù)需求，提升產(chǎn)品市場競爭力；二是幫助企業(yè)完成資產(chǎn)出表，改善收入結(jié)構(gòu)和盈利結(jié)構(gòu)。

　　四、租投聯(lián)動的關(guān)鍵要素

　　（一）客戶定位&客戶選擇及風(fēng)險控制

　　1、客戶定位

　�、賄C/PE投資企業(yè)、國家高新技術(shù)企業(yè)。

　�、趶氖轮悄苤圃旌托滦突A(chǔ)設(shè)施設(shè)計、制造及運營的企業(yè)

　　③實行輕重資產(chǎn)分離的運營型企業(yè)

　　2、客戶選擇及風(fēng)險控制

　�、贅�(gòu)建客戶主體成長性評級模型，嚴(yán)格客戶準(zhǔn)入條件。不同于基于財務(wù)結(jié)果的傳統(tǒng)評級模型，租投聯(lián)動的信用評價則是基于客戶成長因子。

　　②客戶授信和定價管理。

　�、圩赓U物準(zhǔn)入和評級，包括租賃物的變現(xiàn)性、可控性、先進(jìn)性等。

　　④認(rèn)股權(quán)風(fēng)險分擔(dān)。

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　�。ǘ┱J(rèn)股權(quán)管理&租投聯(lián)動基金的投資策略

　　1、認(rèn)股權(quán)管理

　　認(rèn)股權(quán)管理作為租投聯(lián)動風(fēng)險控制的重要環(huán)節(jié)，一方面可以加強(qiáng)項目風(fēng)險管理，另一方面可以提升公司未來收益水平。

　　認(rèn)股權(quán)管理由認(rèn)股權(quán)簽訂要素和認(rèn)股權(quán)價值評估組成。認(rèn)股權(quán)簽訂要素包括行權(quán)金額、行權(quán)價格、行權(quán)時間、行權(quán)條件；認(rèn)股權(quán)價值評估包括簽約評估、定期評估、轉(zhuǎn)讓價值評估。

　　2、租投聯(lián)動基金的投資策略

　　第一，聚焦細(xì)分賽道，研判行業(yè)周期、產(chǎn)業(yè)周期、技術(shù)發(fā)展趨勢。第二，租投聯(lián)動需在企業(yè)估值還未大幅上漲時提前介入，從而獲得較高的增長空間。并且通過租賃業(yè)務(wù)為流量入口，做到優(yōu)中選優(yōu)。第三，通過認(rèn)股權(quán)行權(quán)，不僅可以降低投資成本，還可以延長決策時間，從而提升基金安全邊際。第四，以“租賃工具和租賃公司資源” 多層次賦能被投企業(yè)成長。

　　3、產(chǎn)融結(jié)合

租賃公司與產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)（被投企業(yè)）基于共同的目標(biāo)，通過股權(quán)結(jié)合或人事安排的方式進(jìn)行深度融合。通過產(chǎn)融結(jié)合，運用租賃工具，一是可以幫助企業(yè)提升產(chǎn)品市場競爭力。二是可以幫助企業(yè)實現(xiàn)輕資產(chǎn)運營，提升企業(yè)資本市場價值。三是租賃公司也在借助核心企業(yè)的市場開發(fā)能力和設(shè)備資產(chǎn)管理能力，從而做大做優(yōu)租賃資產(chǎn)。四是租賃公司可以改善收入結(jié)構(gòu)和盈利結(jié)構(gòu)。五是租賃公司可以分享核心企業(yè)在資本市場價值增長的利益。