隨著“碳達峰、碳中和”目標的提出，我國加大了對可再生能源的開發(fā)力度。除風電、光伏等可再生能源電站外，以各類鋰電池為核心設(shè)備的儲能電站、新能源汽車受到前所未有的重視，而正極材料更是決定電池性能指標的核心組件。對于融資租賃公司而言，研究好鋰電池正極材料的技術(shù)路線和市場格局，對于更好地服務(wù)實體經(jīng)濟、助力國家能源結(jié)構(gòu)改革具有不可忽視的重要意義。

　　一、技術(shù)路線愈發(fā)清晰，磷酸鐵鋰正極材料“一馬當先”

　在電化學反應過程中，正極起到提供鋰離子的作用，是電池的核心組件，正極材料占總成本比例的50%以上，其性能對電池的整體表現(xiàn)至關(guān)重要。

　　當前技術(shù)體系下，根據(jù)材料不同，正極可分為磷酸鐵鋰（LFP）、錳酸鋰（LMO）、鈷酸鋰（LCO）和以鎳鈷錳酸鋰（NCM）為代表的三元材料等類型。正極材料的主要指標受鎳、鈷、錳三種材料影響最大，它們分別決定著電池的能量密度、倍率性能和結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性。廠商在設(shè)計和生產(chǎn)時，會根據(jù)下游需求和原料成本調(diào)整三種材料的比例，制成應用于各種場景的產(chǎn)品。如磷酸鐵鋰電池成本適中且穩(wěn)定性好，在乘用車動力電池中應用較廣。截至2022年6月底，我國磷酸鐵鋰正極材料市場占有率約為53%，處于優(yōu)勢地位。三元正極材料盡管價格較高，但能量密度優(yōu)勢明顯。采用鎳鈷錳三元正極材料的電池能量密度可達磷酸鐵鋰電池的1.7倍，在動力電池領(lǐng)域發(fā)展十分迅速，廣泛搭載于中高端電動車輛內(nèi)。鈷酸鋰因壽命較短，主要用于消費電子及便攜式通訊設(shè)備中。錳酸鋰價格較低、安全性高，但能量密度有限，主要應用于低速電動車、電動自行車及電動工具領(lǐng)域。

　　二、政策與市場雙向驅(qū)動，行業(yè)發(fā)展前景可期

　　正極屬于鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中游的起始環(huán)節(jié)，源頭材料為鋰礦、鎳鈷錳礦等礦物，經(jīng)提取后的鋰鹽與錳、鈷、鎳等化合物燒結(jié)后形成正極材料，再供給中游企業(yè)，制成鋰電芯、電池包，并最終應用于消費電子、動力電池、儲能電池等終端設(shè)備。

　　受益于新能源汽車、清潔能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，鋰電池需求快速擴張，為產(chǎn)業(yè)鏈上游帶來了巨大的增長動力。根據(jù)已公開的審批及公告數(shù)據(jù)，2022年磷酸鐵鋰和三元材料設(shè)計總產(chǎn)能增長到約290萬噸，2023年底兩種正極材料總產(chǎn)能預計將突破410萬噸。截至11月底，作為正極主要原材料的碳酸鋰價格已達58.4萬元/噸，遠超2020年底4萬-5萬元/噸的水平，在政策導向和能源結(jié)構(gòu)改革的雙重鼓勵下，正極材料展現(xiàn)出蓬勃的發(fā)展趨勢和廣闊的市場空間。

　　三、頭部格局尚未真正形成，高端化是大勢所趨

　　不同于集中度較高、頭部企業(yè)優(yōu)勢明顯的鋰電池行業(yè)，當前，我國正極材料行業(yè)尚處在集中度相對較低、頭部企業(yè)快速成長的發(fā)展階段。其中較為成熟的磷酸鐵鋰正極行業(yè)集中度相對較高，2021年排名前三的企業(yè)合計占據(jù)約51%的市場，而三元正極行業(yè)因技術(shù)迭代較快、衍生路線眾多導致競爭激烈，不斷有新的參與者進入，前十名企業(yè)市場占有率接近，且排名變動明顯。截至2021年末，三元正極材料市場占有率前五的企業(yè)，合計市場占有率約為55%。

　　得益于快速增長的需求，以磷酸鐵鋰和三元材料為代表的鋰電池正極在過去一年中需求量顯著增長，且增長趨勢在未來一段時間內(nèi)或?qū)⒏用黠@。2022年上半年，我國磷酸鐵鋰和三元材料分別出貨38.47萬噸和26.38萬噸，分別同比增長72.02%和45.90%，即使面對疫情反復和全球地緣政治緊張等不利因素，仍表現(xiàn)出強大的增長性。磷酸鐵鋰因較好的穩(wěn)定性和較低的成本，目前已成為儲能電池的主流技術(shù)路線；而動力電池領(lǐng)域，三元材料因能量密度較高，則具備更廣的發(fā)展前景。

　　無論采取何種技術(shù)路線，高效、安全、成本可控都將是鋰電池未來的發(fā)展趨勢。而作為鋰電池核心組件的正極材料，必然追隨市場需求，向高端化發(fā)展，而中低端產(chǎn)品亦不可避免出現(xiàn)產(chǎn)能過剩、競爭力下降等情況。因此，能夠通過持續(xù)技術(shù)迭代，實現(xiàn)盈利與技術(shù)更新正向循環(huán)的企業(yè)，則更容易與頭部電池企業(yè)建立起穩(wěn)定的合作關(guān)系，從而在未來的競爭中保持優(yōu)勢。

　　四、超四百億潛在市場，三大方向值得融資租賃關(guān)注

　　通過2022年部分具有代表性的新增項目數(shù)據(jù)可看，目前正極材料生產(chǎn)線單位投資額約為8萬-10.5萬元/噸，這意味著到2023年底，預計將產(chǎn)生880億-1155億元新增投資需求。按照50%的融資租賃比例計算，對融資租賃企業(yè)而言，將產(chǎn)生超過440億元的潛在市場，而燒結(jié)爐、混料機、疊片機等生產(chǎn)設(shè)備均可作為開展融資租賃業(yè)務(wù)的標的。正極材料作為方興未艾的產(chǎn)業(yè)，給租賃企業(yè)融入其中提供了新的機會，這三個方向值得關(guān)注。

　　首先，密切關(guān)注正極材料行業(yè)動向和技術(shù)路線。正極材料技術(shù)迭代快、衍生路線多，涉及材料、加工、化學等多方面技術(shù)，對業(yè)務(wù)人員的專業(yè)性提出了較高要求，只有長期跟蹤行業(yè)，才能不斷更新認知，抓住符合未來產(chǎn)業(yè)要求的業(yè)務(wù)機會。

　　其次，著力開發(fā)領(lǐng)軍企業(yè)，不放棄跟蹤新建企業(yè)。目前正極材料市場占有率有明顯的向頭部集中的傾向，行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)擁有技術(shù)、市場雙重優(yōu)勢，且未來新增產(chǎn)能資金需求大，是可以著力重點開發(fā)的優(yōu)質(zhì)合作對象。隨著鈉離子、固態(tài)電池等新技術(shù)不斷走向成熟，部分新建企業(yè)可能通過新技術(shù)、新工藝的應用實現(xiàn)彎道超車，甚至具備改寫行業(yè)格局的潛力。

　　再次，審慎研判行業(yè)，避免盲目投資。盡管正極材料呈現(xiàn)出前所未有的蓬勃發(fā)展態(tài)勢，但生產(chǎn)企業(yè)的大量擴產(chǎn)，在未來仍存在產(chǎn)能過剩的風險。融資租賃公司在開展業(yè)務(wù)時，應采取穩(wěn)健審慎的態(tài)度，客觀研判企業(yè)生產(chǎn)情況，避免激進投資或短貸長投，從而控制潛在風險。