從融資租賃公司的立場(chǎng)看，客戶自身的償債能力是考量項(xiàng)目能否投放的關(guān)鍵因素，在租賃業(yè)務(wù)盡職調(diào)查中，常用的償債能力指標(biāo)包括資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量比率、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)等。對(duì)于敏銳的盡調(diào)人員來說，現(xiàn)金流類的償債能力指標(biāo)尤為重要。因?yàn)檫@類指標(biāo)消除了會(huì)計(jì)核算中會(huì)計(jì)估計(jì)的影響，修正了按照權(quán)責(zé)發(fā)生制核算的“利潤(rùn)”，看透交易對(duì)手的現(xiàn)金流情況更加利于識(shí)別業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，提高對(duì)項(xiàng)目的判斷能力，因而作為分析基礎(chǔ)的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)工作也成為盡職調(diào)查中的重要環(huán)節(jié)。

　　一、掌握兩種方法，“因地制宜”定方案

　　現(xiàn)金流預(yù)測(cè)是對(duì)客戶未來期間資金流出與流入的預(yù)測(cè)活動(dòng)，預(yù)測(cè)內(nèi)容包括交易對(duì)手經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量（生成產(chǎn)品、銷售商品或提供勞務(wù)而發(fā)生的現(xiàn)金流入、流出）、投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量（進(jìn)行實(shí)物資產(chǎn)投資或金融資產(chǎn)投資而發(fā)生的現(xiàn)金流入、流出）和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量（引起資本或債務(wù)的構(gòu)成、規(guī)模發(fā)生變化而發(fā)生的現(xiàn)金流入、流出）。主要的預(yù)測(cè)方法有現(xiàn)金收支法和收益調(diào)整法兩種。

　　現(xiàn)金收支法是從預(yù)測(cè)期內(nèi)客戶全部可能發(fā)生的現(xiàn)金收支分類出發(fā)，通過測(cè)算現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量，進(jìn)而確定現(xiàn)金余缺的方法。這種方法比較直觀、靈活，但編制過程信息量要求高，編制工作量大。

　　收益調(diào)整法是從預(yù)測(cè)客戶稅前凈利潤(rùn)出發(fā)，先后消除“權(quán)責(zé)發(fā)生制”和會(huì)計(jì)估計(jì)影響，將稅前凈利潤(rùn)按照實(shí)際收付現(xiàn)金進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而確定現(xiàn)金余缺的方法。這種方法可以將財(cái)務(wù)報(bào)表的凈利潤(rùn)與收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)算的凈收益統(tǒng)一起來，可參照基期凈利潤(rùn)進(jìn)行編制，不需要細(xì)究經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入流出的具體項(xiàng)目，因而編制工作量相對(duì)較小。

　　二、警惕三個(gè)問題，未雨綢繆防風(fēng)險(xiǎn)

　　現(xiàn)金流預(yù)測(cè)概念聽起來簡(jiǎn)單，但在實(shí)操過程中受預(yù)測(cè)方法或信息的限制，編制過程可能會(huì)出現(xiàn)以下問題，進(jìn)而影響預(yù)測(cè)結(jié)果的準(zhǔn)確性。

　　第一，對(duì)營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)漲幅估計(jì)過于樂觀。

　　在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)過程中，往往會(huì)對(duì)未來年度的銷售增長(zhǎng)或利潤(rùn)增長(zhǎng)進(jìn)行假設(shè)，常見的預(yù)測(cè)假設(shè)可能是諸如8%、10%一類的固定比例，也可能參考過去一年的增幅確定。但預(yù)測(cè)假設(shè)如果沒有結(jié)合客戶的投產(chǎn)計(jì)劃、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況、上下游關(guān)系等因素，那么可能存在增長(zhǎng)比例預(yù)測(cè)過高或增長(zhǎng)原因缺乏有力支撐的問題。尤其是在外部宏觀環(huán)境更為波動(dòng)的今天，過于樂觀的預(yù)期可能會(huì)和實(shí)際情況背道而馳。

　　第二，對(duì)投資支出預(yù)測(cè)與資金用途邏輯不一致。

　　盡職調(diào)查會(huì)關(guān)注客戶資金用途，如生產(chǎn)企業(yè)常見的資金用途是追加投資或購買設(shè)備，該類支出無疑屬于投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出。然而在實(shí)際預(yù)測(cè)活動(dòng)中，可能會(huì)出現(xiàn)未來期間預(yù)測(cè)投資金額為0或投資金額與資金用途不一致等不恰當(dāng)情況，而過低的估計(jì)投資活動(dòng)現(xiàn)金流出無疑會(huì)導(dǎo)致資金缺口測(cè)算偏差。

　　第三，對(duì)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出考慮不全面。

　　盡調(diào)過程通常會(huì)詳細(xì)了解客戶的所有債務(wù)，包括債務(wù)期限、交易結(jié)構(gòu)、還款節(jié)奏，但在籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出預(yù)測(cè)中，可能會(huì)發(fā)現(xiàn)預(yù)測(cè)期的籌資性流出僅包括了本次擬開展交易的還款計(jì)劃，而對(duì)其他債務(wù)的還款安排、借新還舊的可行性及計(jì)劃未做考慮。如此預(yù)測(cè)方式可能會(huì)忽略了某個(gè)集中還款期間的資金壓力，錯(cuò)失了發(fā)現(xiàn)交易對(duì)手未來期間資金鏈斷裂的可能，從而導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

　　三、牢記兩個(gè)要點(diǎn)，精益求精夯基礎(chǔ)

　　準(zhǔn)確的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)不僅能夠分析客戶的償債能力，也可以根據(jù)預(yù)測(cè)結(jié)果反向驗(yàn)證盡職調(diào)查中獲取的信息，如經(jīng)營(yíng)的持續(xù)性假設(shè)、增加產(chǎn)能類投資對(duì)運(yùn)營(yíng)能力提高的預(yù)期等。做好現(xiàn)金流預(yù)測(cè)，離不開對(duì)細(xì)分行業(yè)的理解及充分的盡調(diào)工作。

　　第一，理解行業(yè)，形成合理預(yù)測(cè)假設(shè)。

　　不同的行業(yè)現(xiàn)金流量方面會(huì)表現(xiàn)出行業(yè)的特點(diǎn)，例如公交行業(yè)的特點(diǎn)一般是票款收入現(xiàn)金流入充足、補(bǔ)貼款到賬期限較長(zhǎng)，而占比較高的員工開支也屬于付現(xiàn)剛性支出，另外要關(guān)注的購車支出是主要的投資活動(dòng)現(xiàn)金流出；而生產(chǎn)型企業(yè)的現(xiàn)金流表現(xiàn)又有所不同，在銷量、價(jià)格之外還要關(guān)注上下游賬期可能對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入流出帶來的影響。諸如此類，現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性需要行業(yè)的積累，在深耕行業(yè)的同時(shí)可以總結(jié)規(guī)律，形成統(tǒng)一的、較為合理的預(yù)測(cè)假設(shè)。

　　第二，重視盡調(diào)，掌握核心預(yù)測(cè)信息。

　　“數(shù)”之鑿鑿的安全性遠(yuǎn)遠(yuǎn)好過交易對(duì)手的言之鑿鑿，單純依靠交易對(duì)手提供信息做出的預(yù)測(cè)，往往會(huì)出現(xiàn)預(yù)測(cè)結(jié)果與過往年度表現(xiàn)不符或難以自圓其說的情形。而充分的盡職調(diào)查可以通過訪談、收入核查、資料調(diào)閱等方式為現(xiàn)金流預(yù)測(cè)提供有用的信息，如果在現(xiàn)金流預(yù)測(cè)過程中，出現(xiàn)不明確的投資節(jié)奏或未來還款安排的情況，那一定要反饋到前期的盡調(diào)工作中，補(bǔ)充必要的盡調(diào)動(dòng)作。

　　現(xiàn)金流是企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的“血液”，現(xiàn)金流預(yù)測(cè)是融資租賃公司掌握客戶真實(shí)“家底”的有效方法，提高現(xiàn)金流預(yù)測(cè)工作的準(zhǔn)確性對(duì)于融資租賃業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作具有重要意義。