2020年，華晨集團(tuán)和永煤集團(tuán)這兩家大型國(guó)有企業(yè)的相繼違約給信用業(yè)務(wù)的思考邏輯帶來(lái)了極大的震撼，這表明國(guó)有企業(yè)所依賴的信仰光環(huán)正在逐漸褪去。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在2021年6月底的評(píng)級(jí)公司密集下調(diào)發(fā)行人信用等級(jí)或展望的行動(dòng)中，有10家國(guó)有企業(yè)被下調(diào)主體評(píng)級(jí)，16家國(guó)有企業(yè)被下調(diào)展望，其中4家城投發(fā)行人被披露對(duì)金融機(jī)構(gòu)借款存在欠息的事實(shí)，發(fā)生實(shí)質(zhì)性債務(wù)違約，國(guó)有企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)從產(chǎn)業(yè)類向城投類擴(kuò)大，弱國(guó)企的違約風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露。

在國(guó)家去杠桿的大背景下，債券發(fā)行審批趨嚴(yán)，非標(biāo)融資壓降，國(guó)有企業(yè)的信用狀況開(kāi)始分化，高負(fù)債、經(jīng)營(yíng)狀況不佳的國(guó)企滾動(dòng)債務(wù)的壓力也越來(lái)越大，國(guó)企違約常態(tài)化趨勢(shì)越發(fā)明顯。為應(yīng)對(duì)這一趨勢(shì)，自2016年以來(lái)，國(guó)有企業(yè)的主管部門(mén)在多次會(huì)議和文件中開(kāi)始強(qiáng)調(diào)和支持建立市場(chǎng)化、法制化應(yīng)對(duì)違約事件的風(fēng)險(xiǎn)防范和處置機(jī)制，為部分已經(jīng)發(fā)生和預(yù)期將發(fā)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)有企業(yè)提供了解決自身債務(wù)危機(jī)的有效途徑。

一、國(guó)有企業(yè)違約債務(wù)情況

通過(guò)債券市場(chǎng)觀察國(guó)有企業(yè)違約的趨勢(shì)是一種有效途徑，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，債券市場(chǎng)形成了大量便于統(tǒng)計(jì)和分析的公開(kāi)數(shù)據(jù)，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)形成的信用業(yè)務(wù)共識(shí)中，債券一直處于“債務(wù)融資工具鄙視鏈”的最頂端，隱性的違約成本很高，國(guó)有企業(yè)債券違約甚至能?chē)?yán)重到動(dòng)搖一地的信用融資基礎(chǔ)。信托、融資租賃這類非標(biāo)融資的公開(kāi)化程度低，往往優(yōu)先充當(dāng)國(guó)有企業(yè)債券兌付的安全墊，當(dāng)國(guó)有企業(yè)冒著很高的違約成本選擇對(duì)債券違約時(shí)，除債券外的其他債務(wù)可能早已發(fā)生了大規(guī)模違約這種推斷便具有了合理性。

根據(jù)中證鵬元研報(bào)數(shù)據(jù)整理，自2015年首只國(guó)企債券出現(xiàn)違約以來(lái)，截止2021年3月24日，國(guó)企違約只數(shù)共計(jì)177只，涉及違約債券規(guī)模1,932億元，違約主體為49家。其中，央企11家，地方國(guó)企38家，2020年受新冠疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成的負(fù)面影響，國(guó)企債券違約迎來(lái)了近年來(lái)的高峰，違約債券規(guī)模達(dá)到784億元。

債務(wù)水平高、經(jīng)營(yíng)狀況不佳的國(guó)企更容易出現(xiàn)了流動(dòng)性不足的風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)從違約國(guó)企集中的行業(yè)也可以看出，交通運(yùn)輸業(yè)國(guó)企累計(jì)違約債券規(guī)模排名第一，達(dá)到530億元，其次為制造業(yè)、信息技術(shù)行業(yè)、批發(fā)零售業(yè)和采礦業(yè)，累計(jì)違約債券規(guī)模分別為496億元、365億元、165億元和149億元。這幾類行業(yè)的固有的風(fēng)險(xiǎn)特征更容易引發(fā)行業(yè)內(nèi)企業(yè)的債務(wù)違約：交通運(yùn)輸業(yè)和信息技術(shù)業(yè)前期建設(shè)階段資金投入量大，負(fù)債水平高，項(xiàng)目回收期長(zhǎng)，債務(wù)借新環(huán)節(jié)壓力大，經(jīng)營(yíng)容錯(cuò)率低；國(guó)企主要涉足的制造業(yè)和采礦業(yè)通常具有強(qiáng)周期特征，面臨疫情這類對(duì)需求造成重大負(fù)面影響的事件時(shí)，經(jīng)營(yíng)能力差的國(guó)企很容易在經(jīng)營(yíng)和融資上都陷入困境；違約的批發(fā)零售業(yè)國(guó)企主要表現(xiàn)為收入主要來(lái)源于批發(fā)零售業(yè)務(wù)，利潤(rùn)主要來(lái)源于其他業(yè)務(wù)，由于批發(fā)零售業(yè)本身具有現(xiàn)金收現(xiàn)狀況好、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度快的行業(yè)特征，正常經(jīng)營(yíng)下不易造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于其他的業(yè)務(wù)板塊，當(dāng)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)，批發(fā)零售業(yè)的低利潤(rùn)特征會(huì)加劇風(fēng)險(xiǎn)的程度，此外，內(nèi)控制度不健全或執(zhí)行不到位的國(guó)企也很容易在貿(mào)易交易過(guò)程中滋生腐敗或造假現(xiàn)象，由經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、國(guó)有企業(yè)違約處置方式

在債務(wù)人發(fā)生債務(wù)違約后，債權(quán)人通常采取的違約處置方式可以分為自主協(xié)商和司法途徑，其中自主協(xié)商主要包括擔(dān)保人求償、擔(dān)保物處置、自籌資金、第三方代償以及債務(wù)重組，司法途徑主要包括求償訴訟、仲裁以及破產(chǎn)訴訟（重整、清算、和解）。

自主協(xié)商方式適用于經(jīng)營(yíng)正常、具有良好的償債意愿和有一定償付能力的債務(wù)人，處置方式更加靈活，時(shí)效性更好。相比自主協(xié)商方式，司法途徑的執(zhí)行效力更強(qiáng)，但整個(gè)司法處理過(guò)程也面臨耗時(shí)長(zhǎng)、進(jìn)程緩慢、判決結(jié)果難以把握的問(wèn)題。

相比于民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)掌握的社會(huì)資源更加豐富，特有的企業(yè)文化更強(qiáng)調(diào)擔(dān)當(dāng)性和榜樣作用，在債務(wù)違約發(fā)生后，上級(jí)主管部門(mén)的重視程度更高、協(xié)調(diào)力度更大，促使違約國(guó)企以積極的方式同債權(quán)人溝通解決，主動(dòng)進(jìn)行轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和逃廢債的可能性低，當(dāng)可處置的資源或轉(zhuǎn)圜的余地不足的情況下，往往通過(guò)市場(chǎng)化、法制化的債務(wù)重組或破產(chǎn)重整方式實(shí)現(xiàn)債務(wù)出清，極少發(fā)生破產(chǎn)清算的情況，能夠最大限度的保障債權(quán)人實(shí)現(xiàn)最優(yōu)受償效果。

債務(wù)重組和破產(chǎn)重整作為違約國(guó)企債務(wù)處置最后的有效手段，能夠幫助債務(wù)人延長(zhǎng)償債期限、減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)、恢復(fù)經(jīng)營(yíng)活力，最終提升對(duì)未償債務(wù)的償還能力，因此也成為債權(quán)人最后一項(xiàng)可選擇的違約處置方式。特別是對(duì)國(guó)企債權(quán)人而言，在項(xiàng)目決策和執(zhí)行過(guò)程合法合規(guī)情況下出現(xiàn)債權(quán)違約時(shí)，如何最大程度的實(shí)現(xiàn)違約債權(quán)的回收、保證國(guó)有資產(chǎn)至少在賬面價(jià)值上的最小損失成為國(guó)企債權(quán)人主要考慮的事項(xiàng)，因此國(guó)企債權(quán)人有意愿在最后階段接受債務(wù)重組和破產(chǎn)重整應(yīng)對(duì)債務(wù)違約，以滿足包括股東、上級(jí)主管部門(mén)在內(nèi)的多方利益相關(guān)者的要求。

債務(wù)重組和破產(chǎn)重整的最大區(qū)別主要體現(xiàn)在執(zhí)行效力上，前者體現(xiàn)債權(quán)人和債務(wù)人雙方的自愿性，后者更強(qiáng)調(diào)結(jié)果的強(qiáng)制執(zhí)行性，但兩者在解決債務(wù)違約問(wèn)題所使用的方案上具有相似性，這類債務(wù)解決方案在現(xiàn)實(shí)中往往綜合運(yùn)用，主要包括：

01、債務(wù)轉(zhuǎn)資本

主要包括資本公積轉(zhuǎn)增股本和原股東讓渡股份，可以直接降低債務(wù)人的負(fù)債率，考慮到權(quán)益的流動(dòng)性，主要應(yīng)用于違約的上市公司中；

02、修改債務(wù)條款

一般包括現(xiàn)金打折清償、債務(wù)展期等，可以減輕債務(wù)人的集中償還壓力，維持經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，但通常需要債權(quán)人做出一定讓步；

03、資產(chǎn)重組

包括剝離不良資產(chǎn)與注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有利于債務(wù)人恢復(fù)經(jīng)營(yíng)能力，提升最終的債務(wù)償還率，適用于主業(yè)穩(wěn)定、具有發(fā)展前景的債務(wù)人；

04、非現(xiàn)金資產(chǎn)清償

主要采用存貨、股權(quán)、固定資產(chǎn)等非現(xiàn)金資產(chǎn)向債權(quán)人清償債務(wù)，受這類資產(chǎn)流動(dòng)性不足的影響，一般減值幅度較大，較少被債權(quán)人同意；

05、引入其他投資者

包括引入股權(quán)投資者和新的債權(quán)人，新的股權(quán)投資者能給債務(wù)人帶來(lái)增量資金，新的承債方能夠提供比原債權(quán)人更寬松的償債條件，有利于債務(wù)人擺脫困境，通常與資產(chǎn)重組一同使用。

在國(guó)有企業(yè)債務(wù)違約事件發(fā)生頻率增加的背景下，為了有效應(yīng)對(duì)國(guó)企債務(wù)違約對(duì)信用環(huán)境的沖擊，近年來(lái)，國(guó)有企業(yè)的上級(jí)主管部門(mén)國(guó)資委多次在會(huì)議和文件中對(duì)國(guó)有企業(yè)如何解決債務(wù)問(wèn)題做出指導(dǎo)，在2021年3月份印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)地方國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》中再次表明違約國(guó)企應(yīng)按照市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化原則妥善做好風(fēng)險(xiǎn)處置，對(duì)于已無(wú)力化解風(fēng)險(xiǎn)、確需破產(chǎn)的，要督促企業(yè)依法合規(guī)履行破產(chǎn)程序，同時(shí)要做好同債權(quán)人的溝通和及時(shí)對(duì)外披露工作，積極解決債務(wù)問(wèn)題。在違約處置方式中，債務(wù)重組和破產(chǎn)重整正是市場(chǎng)化和法制化解決債務(wù)問(wèn)題有效實(shí)踐，將會(huì)成為主流的化債方式，國(guó)有企業(yè)在踐行上級(jí)指示方面責(zé)無(wú)旁貸，由此可見(jiàn)，未來(lái)陷入債務(wù)危機(jī)的國(guó)有企業(yè)將會(huì)更多采取這類方式解決債務(wù)問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)重生。

三、國(guó)企債權(quán)人應(yīng)對(duì)策略

一般情況下，從債務(wù)人開(kāi)始出現(xiàn)債務(wù)逾期現(xiàn)象到最終走向破產(chǎn)清算階段，債權(quán)人會(huì)經(jīng)歷三個(gè)主要的階段，第一階段是出現(xiàn)逾期后債權(quán)人積極展開(kāi)自救，第二階段是債務(wù)人進(jìn)入債務(wù)重組或破產(chǎn)重整，第三階段是債權(quán)人和債務(wù)人雙方就方案無(wú)法達(dá)成一致，債務(wù)人進(jìn)入破產(chǎn)清算，這三個(gè)階段遞進(jìn)發(fā)生，具體能夠進(jìn)展到哪一階段取決于債權(quán)人和債務(wù)人如何實(shí)現(xiàn)利益一致性。國(guó)企債權(quán)人應(yīng)對(duì)國(guó)企債務(wù)人的債務(wù)違約時(shí)，對(duì)于債務(wù)人行業(yè)前景、經(jīng)營(yíng)狀況尚可但暫時(shí)因流動(dòng)性壓力造成的債務(wù)逾期往往能在第一階段就得到解決；對(duì)于債務(wù)壓力大、經(jīng)營(yíng)狀況不佳的債務(wù)人會(huì)發(fā)展到第二階段，此時(shí)國(guó)企債權(quán)人最后的底線在于力保國(guó)有資產(chǎn)不發(fā)生流失，對(duì)于債轉(zhuǎn)股這類能夠滿足報(bào)表項(xiàng)目賬面價(jià)值不發(fā)生虧損的處置方案也可以接受，往往在第二階段基本就能實(shí)現(xiàn)債務(wù)問(wèn)題解決，在此階段國(guó)有企業(yè)的主管部門(mén)往往也會(huì)參與其中，居中協(xié)調(diào)，因此，發(fā)展到第三階段的可能性很小，如果債務(wù)違約發(fā)展到第三階段，對(duì)債權(quán)人而言只能被動(dòng)接受清算結(jié)果帶來(lái)的損失。

1. 第一階段

01、核實(shí)債務(wù)人資產(chǎn)質(zhì)量

在獲知債務(wù)人發(fā)生債務(wù)逾期后，債權(quán)人需要迅速建立同債務(wù)人的有效溝通渠道，盡快了解逾期事態(tài)進(jìn)展，同時(shí)，從破產(chǎn)清算角度出發(fā)，對(duì)債務(wù)人的資產(chǎn)狀況進(jìn)行獨(dú)立詳盡的盡調(diào)，核實(shí)真實(shí)的資產(chǎn)質(zhì)量，對(duì)債務(wù)的最終清償結(jié)果有一個(gè)理性的判斷，盡早全面掌握債務(wù)人的真實(shí)信息能夠在后續(xù)的工作中盡量創(chuàng)造出主動(dòng)性的局面，也能夠?yàn)閭鶛?quán)人在采取資產(chǎn)保全時(shí)提供財(cái)產(chǎn)線索。針對(duì)地方國(guó)有背景的融資租賃公司這類債權(quán)人，在核實(shí)同區(qū)域國(guó)有債務(wù)人資產(chǎn)的過(guò)程中，不但可以利用地域優(yōu)勢(shì)優(yōu)先到達(dá)租賃物所在地，通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)檢查的方式落實(shí)租賃物的安全性，還可以根據(jù)違約事態(tài)的程度和資產(chǎn)核實(shí)的結(jié)果，并借助債權(quán)人和債務(wù)人均為同區(qū)域國(guó)企的關(guān)聯(lián)性，發(fā)揮自身或上級(jí)股東的協(xié)調(diào)能力，置換到更優(yōu)質(zhì)的租賃物。

02、判斷法律手段運(yùn)用時(shí)機(jī)

在第一階段面對(duì)國(guó)有企業(yè)違約時(shí)，國(guó)有債權(quán)人是否采取法律手段可以從債權(quán)人對(duì)自身和對(duì)債務(wù)人兩方面來(lái)考慮。

國(guó)企債權(quán)人對(duì)國(guó)企債務(wù)人主要考慮的事項(xiàng)包括行業(yè)狀況、資產(chǎn)質(zhì)量和股東層級(jí)，其中行業(yè)狀況主要關(guān)注債務(wù)人當(dāng)前所處周期性和景氣度狀態(tài)，處于周期下行、景氣度下降階段的債務(wù)人所面對(duì)的融資環(huán)境更加惡劣，不易獲得外部融資支持，違約救助的難度較大；資產(chǎn)質(zhì)量主要影響資產(chǎn)的變現(xiàn)能力、債務(wù)人自救能力和外部支持意愿，當(dāng)債務(wù)人陷入流動(dòng)性危機(jī)時(shí)，資產(chǎn)質(zhì)量好的債務(wù)人能夠通過(guò)盤(pán)活資產(chǎn)的方式應(yīng)對(duì)債務(wù)壓力，此時(shí)需要債權(quán)人給予一定的時(shí)間支持；公司性質(zhì)和股東層級(jí)的不同將影響債務(wù)人能獲取的直接或間接支持力度，股東層級(jí)高的國(guó)有企業(yè)相對(duì)于股東層級(jí)低的國(guó)有企業(yè)能夠協(xié)調(diào)更多的資源解決債務(wù)人的流動(dòng)性危機(jī)。

在對(duì)債務(wù)人實(shí)際情況取得了解后，國(guó)企債權(quán)人對(duì)自身主要考慮的事項(xiàng)包括自身及上級(jí)股東所能控制和協(xié)調(diào)的資源、決策層的管理風(fēng)格、對(duì)制度的執(zhí)行力度和采取法律手段在當(dāng)?shù)貒?guó)資系統(tǒng)中的影響程度，其中控制和協(xié)調(diào)的資源管理層是優(yōu)先考慮因素，如果債權(quán)債務(wù)雙方能夠憑借自身或股東為相同區(qū)域國(guó)企的特殊關(guān)聯(lián)性協(xié)調(diào)到一個(gè)雙方可以接受的解決方案，采取法律手段很可能不會(huì)作為第一選擇；國(guó)企債權(quán)人的管理風(fēng)格影響采取法律手段的速度，在判斷債務(wù)人不具備展期意義的情況下，處事果斷、敢于承擔(dān)責(zé)任、能夠嚴(yán)格按違約處理相關(guān)制度執(zhí)行的管理層更傾向于積極采取法律手段；國(guó)企債權(quán)人選擇對(duì)國(guó)企債務(wù)人采取法律手段應(yīng)對(duì)債務(wù)違約時(shí)，能否得到上級(jí)股東和主管單位的應(yīng)允也是需要考慮的因素，尤其是同區(qū)域的國(guó)企之間，采取法律手段有時(shí)會(huì)面臨來(lái)自外部的壓力。

當(dāng)國(guó)企債務(wù)人所處的行業(yè)未惡化、資產(chǎn)質(zhì)量較好、股東層級(jí)較高，國(guó)企債權(quán)人判斷暫時(shí)性的債務(wù)逾期不影響最終資金安全時(shí)，可以考慮非法律手段應(yīng)對(duì)。但即便如此，依然要做好在必要時(shí)刻采取法律手段的準(zhǔn)備，一方面，根據(jù)第一階段識(shí)別的財(cái)產(chǎn)線索時(shí)刻準(zhǔn)備財(cái)產(chǎn)保全，另一方面，積極準(zhǔn)備訴訟材料，并同合同簽署地的法院或者其他有權(quán)管轄的法院進(jìn)行密切溝通，可以做到隨時(shí)開(kāi)庭，特別是異地項(xiàng)目，一旦聽(tīng)到司法管轄權(quán)有集中的信息，馬上同管轄法院溝通開(kāi)庭，爭(zhēng)取主動(dòng)權(quán)，如果能拿到法院判決書(shū)，即使債務(wù)人暫時(shí)沒(méi)有執(zhí)行能力，但在采取引入戰(zhàn)投的解決方案時(shí)，便于獲得協(xié)商解決，另外，也可以對(duì)后續(xù)可能的破產(chǎn)重組建立一個(gè)好的債權(quán)認(rèn)定基礎(chǔ)。一旦債權(quán)人放棄了求償訴訟的機(jī)會(huì)，或司法管轄權(quán)被集中到異地項(xiàng)目所在地，債權(quán)人將失去采取法律手段的主動(dòng)性。

2. 第二階段

01、發(fā)揮國(guó)有債權(quán)人特有優(yōu)勢(shì)

在債務(wù)違約進(jìn)入第二階段發(fā)展后，債委會(huì)的成立和運(yùn)作將發(fā)揮很大作用，此時(shí)債權(quán)人最好可以積極參加債委會(huì)，加強(qiáng)同債委會(huì)成員和債務(wù)人的溝通，及時(shí)了解逾期事件的發(fā)展動(dòng)態(tài)，當(dāng)?shù)貒?guó)企債權(quán)人在這個(gè)階段通常能夠利用自身在區(qū)域內(nèi)的資源協(xié)調(diào)能力取得一定先機(jī)，利用協(xié)調(diào)能力和信息優(yōu)勢(shì)在債務(wù)重組或破產(chǎn)重整前爭(zhēng)取到更好的條件，甚至實(shí)現(xiàn)提前回收債權(quán)。對(duì)債權(quán)規(guī)模偏小的債權(quán)人而言，同其他相似的債權(quán)人提前做好溝通，能夠聯(lián)合起來(lái)增強(qiáng)在債委會(huì)的話語(yǔ)權(quán)和知情權(quán)。違約發(fā)展到這一階段，債權(quán)人的處理思路也應(yīng)該從“提前搶跑”調(diào)整到“共克時(shí)艱”上來(lái)，為了實(shí)現(xiàn)債權(quán)回收的最大可能性，被迫要做出讓步。

02、再次檢查權(quán)利合法合規(guī)性

當(dāng)預(yù)計(jì)到違約處置將采取破產(chǎn)重整方案時(shí)，債權(quán)人需要再次檢查自身權(quán)利的合法合規(guī)性，落實(shí)抵押權(quán)、質(zhì)押權(quán)的登記確認(rèn)工作，及時(shí)采取補(bǔ)救措施，替換權(quán)利上存在瑕疵和不足的方面，同時(shí)，通過(guò)調(diào)閱其他債權(quán)人的申報(bào)資料，爭(zhēng)取找到對(duì)方申報(bào)中存在的瑕疵，增加同管理人的談判籌碼，以獲得申報(bào)債權(quán)階段的有利位置。在進(jìn)入破產(chǎn)重整階段后，債權(quán)人能做的工作就很有限了，更多需要做的是對(duì)整個(gè)業(yè)務(wù)過(guò)程操作的反思、總結(jié)和調(diào)整。

3. 第三階段

對(duì)于國(guó)有債務(wù)人而言，通常在債務(wù)重組或破產(chǎn)重整階段就能夠?qū)崿F(xiàn)債務(wù)違約的解決，很少走到破產(chǎn)清算的第三階段，一旦進(jìn)入到第三階段，債權(quán)人更多的只有被動(dòng)接受破產(chǎn)清算的結(jié)果。

四、典型案例剖析

隨著近年來(lái)國(guó)企違約事件頻現(xiàn)，可供借鑒的違約案例和處置結(jié)果也越來(lái)越豐富，在2021年6月底執(zhí)行完破產(chǎn)重整方案的川煤集團(tuán)成為又一個(gè)利用破產(chǎn)重整方式化解國(guó)企債務(wù)人債務(wù)危機(jī)的成功典范。

川煤集團(tuán)是于2005年成立，注冊(cè)資本30億元，由原煤炭工業(yè)部直管的五大礦務(wù)局整合組建而成，是四川省最大的煤炭生產(chǎn)企業(yè)、國(guó)有重要骨干能源企業(yè)，年產(chǎn)量占到四川省原煤產(chǎn)量三成以上。川煤集團(tuán)擁有西南地區(qū)最大的電煤供應(yīng)基地，承擔(dān)省內(nèi)枯水期、節(jié)假日電煤80%的保供任務(wù)，是調(diào)節(jié)省內(nèi)電力供需平衡的重要環(huán)節(jié)，為保障四川省能源安全、經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮重要作用。

通過(guò)破產(chǎn)重整化解危機(jī)

但受煤炭行業(yè)去產(chǎn)能影響，煤炭行業(yè)景氣度下降，從2011年開(kāi)始，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下滑，至2016初，煤炭?jī)r(jià)格跌入谷底。在煤炭?jī)r(jià)格下跌的背景下，川煤集團(tuán)盈利能力的惡化，2012年，川煤集團(tuán)首度出現(xiàn)虧損，而后虧損規(guī)模不斷加重，負(fù)債水平持續(xù)上升，可動(dòng)用貨幣資金很少，總體流動(dòng)性壓力很大，盡管借助政府協(xié)調(diào)，通過(guò)多個(gè)渠道籌集資金兌付了2016年到期的一筆10億元的債券，但面對(duì)隨后集中到期的大額債券，最終無(wú)力償還，成為全國(guó)首家正式違約的地方煤炭國(guó)企和四川省首家債券違約國(guó)企，實(shí)質(zhì)違約的債券總規(guī)模為39億元，在發(fā)生債券違約后，川煤集團(tuán)的再融資活動(dòng)停滯，導(dǎo)致資金鏈徹底斷裂。

為了應(yīng)對(duì)川煤集團(tuán)的債務(wù)危機(jī)，防止出現(xiàn)區(qū)域性的信用風(fēng)險(xiǎn)，四川當(dāng)?shù)氐慕鹑诒O(jiān)管部門(mén)開(kāi)展了相關(guān)工作，由四川銀監(jiān)局牽頭，組織多家銀行成立了債委會(huì)，積極化解川煤集團(tuán)的債務(wù)問(wèn)題。在2016年底，四川省政府金融辦（2017年2月更名為四川省金融局）下發(fā)《關(guān)于商請(qǐng)支持化解川煤集團(tuán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的函》，商請(qǐng)建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行三家銀行的四川省分行，以及興業(yè)銀行成都分行、浙商銀行成都分行，就川煤的債務(wù)問(wèn)題，向各自總行匯報(bào)溝通，爭(zhēng)取“對(duì)川煤集團(tuán)給予更大的理解和支持”，對(duì)川煤集團(tuán)債務(wù)違約的影響起到緩解作用。與此同時(shí)，川煤集團(tuán)也在嘗試“自救”，2016年起先后關(guān)閉了多處礦井，并且對(duì)部分人員進(jìn)行了下崗分流安置，以減輕負(fù)擔(dān)，但最終因積重難返，依靠“自救”無(wú)法解決債務(wù)問(wèn)題，在模擬破產(chǎn)清算狀態(tài)下，川煤集團(tuán)普通債權(quán)所能獲得的清償率為16.64%，并不符合債權(quán)人的預(yù)期，最終債權(quán)人選擇對(duì)川煤集團(tuán)進(jìn)行破產(chǎn)重整。

2020年6月11日，成都中院依法裁定受理川煤集團(tuán)的破產(chǎn)重整。同年12月21日，川煤集團(tuán)重整案第二次債權(quán)人會(huì)議采用網(wǎng)絡(luò)方式在全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)召開(kāi)，會(huì)上各組分別表決同意通過(guò)組重整計(jì)劃，有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)組表決同意重整計(jì)劃草案人數(shù)占比100%，金額占比100%；普通債權(quán)組表決同意重整計(jì)劃草案人數(shù)占比88.73%，金額占比90.48%。各組的表決比例均遠(yuǎn)超法律要求的同一表決組債權(quán)人過(guò)半數(shù)同意，并且所代表的債權(quán)額占該組2/3以上，重整方案得以通過(guò)。2021年6月23日，川煤集團(tuán)發(fā)生股東變更，新增28家股東，新股東合計(jì)持股比例為43.5492%，四川省國(guó)資委的持股比例由100%下降為56.4508%，這標(biāo)志著川煤集團(tuán)重整方案執(zhí)行完畢。

川煤集團(tuán)重整計(jì)劃中的清償方案主要采用了修改債務(wù)條款和債轉(zhuǎn)股的方式，根據(jù)重整方案的披露，川煤集團(tuán)有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)在擔(dān)保財(cái)產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值范圍內(nèi)優(yōu)先受償，優(yōu)先受償部分由川煤集團(tuán)在十年內(nèi)以現(xiàn)金方式分七期清償完畢，并就未償還債權(quán)部分向債權(quán)人按季支付利息，年利率按照同期LPR（五年期）的70%計(jì)算，超出擔(dān)保財(cái)產(chǎn)評(píng)估價(jià)值范圍的債權(quán)列入普通債權(quán)組，按照普通債權(quán)的受償方案獲得清償。川煤集團(tuán)普通債權(quán)以債權(quán)人為單位，每家債權(quán)人30萬(wàn)元以下（含本數(shù)）的債權(quán)部分，由川煤集團(tuán)以現(xiàn)金方式一次性清償完畢，超過(guò)30萬(wàn)元的部分按照20.139%的比例由川煤集團(tuán)在十年內(nèi)以現(xiàn)金方式分七期清償完畢，并就未償還債權(quán)部分向債權(quán)人按季支付利息，剩余金融類普通債權(quán)在重整計(jì)劃獲得法院裁定批準(zhǔn)之日起六個(gè)月內(nèi)實(shí)施以股抵償，或者由川煤集團(tuán)按照35%的清償率在重整計(jì)劃獲得法院裁定批準(zhǔn)之日起十二個(gè)月內(nèi)以現(xiàn)金方式一次性清償完畢，剩余未獲清償?shù)牟糠忠婪ɑ砻�。川煤集團(tuán)整體涉及去產(chǎn)能金融類債務(wù)的債權(quán)人亦可選擇按照比例以現(xiàn)金方式一次性清償方案或者按照上述金融類普通債權(quán)受償方案獲得清償，一次性現(xiàn)金打折清償方案將優(yōu)先由涉及去產(chǎn)能金融類債務(wù)的債權(quán)人選擇。

通過(guò)破產(chǎn)重整，川煤集團(tuán)大幅降低了償債壓力，使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)重回正軌，實(shí)現(xiàn)新生，從根本上解決了債務(wù)問(wèn)題。站在債權(quán)人的角度，如果以債權(quán)資產(chǎn)的賬面價(jià)值總額不發(fā)生虧損為出發(fā)點(diǎn)，不考慮資金的時(shí)間成本，川煤集團(tuán)的重整方案通過(guò)留債展期和債轉(zhuǎn)股的綜合運(yùn)用能夠提供給債權(quán)人綜合受償率100%的選擇，這一方案對(duì)國(guó)企債權(quán)人而言是相對(duì)理想的結(jié)果。

結(jié)語(yǔ)

在國(guó)有企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露，并呈現(xiàn)常態(tài)化的趨勢(shì)下，包括國(guó)有融資租賃公司在內(nèi)的國(guó)企債權(quán)人應(yīng)該結(jié)合自身的實(shí)際情況，在違約處置的基本流程下，選擇滿足自己需求的違約處置方案，爭(zhēng)取最大的綜合受償率。