導(dǎo)言

1年前還是區(qū)塊鏈、金融科技的先鋒，每股盈利0.79元的優(yōu)等生。1年后卻突然暴出近百億商業(yè)保理業(yè)務(wù)逾期，凈利潤巨虧115億元，披星帶帽，被證監(jiān)會立案調(diào)查，面臨退市風(fēng)險。*ST易見怎么了？是商業(yè)保理帶壞了上市公司？還是資本市場玩壞了商業(yè)保理？

01、區(qū)塊鏈第一股
在上海交易所上市的易見供應(yīng)鏈管理股份有限公司（600093，現(xiàn)名*ST易見，以下統(tǒng)稱易見股份），前身是禾嘉股份，原本主營業(yè)務(wù)為農(nóng)副產(chǎn)品的深加工、銷售，以及機(jī)械閥門制造。1997年上市后一直業(yè)績平平，營業(yè)收入從1997年的6500萬元增至2012年的4.27億元，凈利潤始終維持在數(shù)百萬至兩千萬元之間。

2012年，云南煤老板看上了禾嘉股份。當(dāng)年6月份，九天控股以3.17億元對價獲得禾嘉股份23.57%的股權(quán)7600萬股，成為公司第一大股東和實(shí)際控制人。
2015年7月份，禾嘉股份又定增再融資48.48億元，九天控股以20億元認(rèn)購其中的3.3億股，持股比例由23.57%提升至36.17%。同時還引進(jìn)了認(rèn)購出資逾23億元的滇中集團(tuán)、云南省工投、云南國鼎等3家云南地方國資企業(yè)。

按照定增方案，禾嘉股份要把這近50億元的資金花在兩個新業(yè)務(wù)的布局上：一是以電子商務(wù)為手段的供應(yīng)鏈管理平臺項(xiàng)目，二是商業(yè)保理項(xiàng)目。

2017年4月份，禾嘉股份名稱變更為易見股份，并發(fā)起設(shè)立區(qū)塊鏈投資基金，表示要讓區(qū)塊鏈技術(shù)更好地服務(wù)主業(yè)。自此，更名之后的易見股份被稱為“區(qū)塊鏈第一股”。

02、玩轉(zhuǎn)供應(yīng)鏈商業(yè)保理
根據(jù)易見股份2017年年報披露：

本報告期內(nèi)，公司的主要業(yè)務(wù)為供應(yīng)鏈管理和商業(yè)保理業(yè)務(wù)。公司與IBM聯(lián)合開發(fā)的“易見區(qū)塊”系統(tǒng)于2017年4月部分投入商用，主要服務(wù)于公司的供應(yīng)鏈管理和商業(yè)保理業(yè)務(wù)，同時為部分金融機(jī)構(gòu)與客戶的投融資提供服務(wù)。

（一）供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)

公司的供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)主要集中在控股子公司云南滇中供應(yīng)鏈管理有限公司和全資子公司貴州易見供應(yīng)鏈管理有限責(zé)任公司，業(yè)務(wù)模式是基于區(qū)域內(nèi)具有強(qiáng)信用的核心企業(yè)的供應(yīng)鏈管理及服務(wù)。經(jīng)營模式主要是為客戶提供資金流和信息流，促進(jìn)物流和資金流的加速流轉(zhuǎn)，降低交易費(fèi)用，提高參與各方的經(jīng)營效率，實(shí)現(xiàn)共贏。

（二）商業(yè)保理業(yè)務(wù)

公司的商業(yè)保理業(yè)務(wù)由控股子公司深圳滇中商業(yè)保理有限公司和霍爾果斯易見區(qū)塊鏈商業(yè)保理有限公司負(fù)責(zé)經(jīng)營，其主要從事應(yīng)收賬款融資、應(yīng)收賬款管理及催收、金融信息咨詢服務(wù)等業(yè)務(wù)。經(jīng)營模式主要是協(xié)同供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)為供應(yīng)鏈上的客戶提供一系列的銷售融資、應(yīng)收賬款融資及管理和催收、風(fēng)險控制等綜合金融服務(wù)，收取保理利息和保理服務(wù)費(fèi)。

供應(yīng)鏈管理果然大顯神威，易見股份2015年年報披露：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.71億元，同比增長1202%，實(shí)現(xiàn)利潤總額4.56億元，同比增長929.74%，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.52億元，同比增長894.03%。

其中，供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.14億元，占公司全部營業(yè)收入的91.33%。此時的商業(yè)保理業(yè)務(wù)則剛剛起步，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.35億元，占公司全部營業(yè)收入的2.57%，實(shí)現(xiàn)凈利潤7510萬元。

2017年，更名之后的易見股份，業(yè)績更是一路狂飆，易見股份收入規(guī)模從2014年的4億元增至2017年的160億元，增長了40倍；凈利潤則從2014年的3500萬元左右，躍升至2017年的12億元，增長了34.3倍。

其中，保理業(yè)務(wù)發(fā)生額80億元，利息收入5.3億元，凈利潤2.3億元。保理業(yè)務(wù)主要分布的行業(yè)：房地產(chǎn)21.2億元，商貿(mào)31.4億元，焦煤鋼16.1億元，制造業(yè)6.8億元。

到了2019年，保理業(yè)務(wù)發(fā)生額更是達(dá)到了114.4億元，利息收入11.8億元，保理的毛利率達(dá)到73.35%。

03、年報的“集束”炸彈
4月30日本來是年報的公布的最后期限，可是易見股份2020年的年報直到7月6日才終于面世，不過，結(jié)果再也不是股民期待中的高速增長，而是一顆地地道道的“集束”炸彈。

首先，主審易見股份的天圓會計(jì)師事務(wù)所，“由于無法獲取充分適當(dāng)?shù)淖C據(jù)，作為對財(cái)務(wù)報表發(fā)表審計(jì)意見的基礎(chǔ)” ，因此，對于易見股份2020年財(cái)報無法發(fā)表意見。

其次，2021年5月14日，易見股份涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查。如果最終被中國證監(jiān)會認(rèn)定構(gòu)成信息披露重大違法違規(guī)行為，易見股份股票將可能存在終止上市的風(fēng)險，且可能面臨投資者訴訟的風(fēng)險。

第三、易見股份收到前控股股東九天控股來函稱：截止2021年6月20日，通過公司的四家客戶對易見股份及子公司構(gòu)成資金占用共計(jì)42.53億元（未含資產(chǎn)資金利息）。

第四、報告期內(nèi)公司應(yīng)收保理款項(xiàng)出現(xiàn)大范圍逾期。截至2020年12月31日，已逾期的供應(yīng)鏈保理本金為30.4億元；至審計(jì)報告日，逾期的供應(yīng)鏈保理本金為40.5億元，逾期的房地產(chǎn)保理本金為53.7億元。兩者合計(jì)逾期金額高達(dá)近百億。并且對供應(yīng)鏈保理計(jì)提壞賬準(zhǔn)備29.9億元，對2020年新增的應(yīng)收房地產(chǎn)保理款53.4億元全額計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備。

第五、易見股份2020年度在對外支付供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)款項(xiàng)時，部分業(yè)務(wù)未經(jīng)適當(dāng)審批。截至2020年12月31日，預(yù)付賬款余額為45.5億元，易見股份計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備34.2億元。

第六、報告期內(nèi)，易見股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入97.1億元，利潤總額-120.2億元，歸屬于母公司所有者凈利潤-115.2億元，截至本報告期末，公司凈資產(chǎn)-34.8億元。

04、天災(zāi)還是人禍？
易見股份年報的集束炸彈拋出來之后，自然是引起輿論的一片嘩然。矛頭不約而同指向了易見股份的前實(shí)際控制人。

就在7月10日，易見股份發(fā)布公告，就部分前任高管涉嫌違法犯罪已向公安機(jī)關(guān)報案，昆明市公安局已經(jīng)受理。

網(wǎng)絡(luò)上，深挖易見股份前實(shí)際控制人如何套現(xiàn)，如何擠占上市公司資金資源的文章更是連篇累牘。目前，雖然謎底尚未揭曉，但是，公司高管與外部利益內(nèi)外勾結(jié)，損害上市公司利益的可能性幾乎可以確定。

根據(jù)易見股份年報披露，2019年超過1年以上的保理業(yè)務(wù)只有100萬元，沒有逾期和壞賬。然而，僅僅1年之間，突然出現(xiàn)近百億的逾期，計(jì)提了80多億元的壞賬，究竟發(fā)生了什么？

05、管中窺豹
從易見股份7月3日發(fā)布的《2020年度內(nèi)部控制評價報告》披露的財(cái)務(wù)報告內(nèi)部控制4個重大缺陷，我們大體可以找到一些線索。

一）保理業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)審核控制存在缺陷

1、2020年6月，易見股份子公司霍爾果斯保理公司與A公司下屬 21 家項(xiàng)目公司的供應(yīng)商簽訂了商業(yè)保理合同，受讓上述供應(yīng)商對 A項(xiàng)目公司的應(yīng)收賬款并支付了 25.3億元保理款。

霍爾果斯保理在審核受讓的應(yīng)收賬款真實(shí)性時，僅獲取了A項(xiàng)目公司與其供應(yīng)商簽訂的施工合同、合同進(jìn)度款支付確認(rèn)書、請款函等相關(guān)資料，未見對與上述應(yīng)收賬款形成有且經(jīng)過 A項(xiàng)目公司、供應(yīng)商（施工單位）、監(jiān)理等多方蓋章確認(rèn)的形象進(jìn)度確認(rèn)表進(jìn)行審核的記錄，獲取的基礎(chǔ)資產(chǎn)形成相關(guān)的資料不完整。

2、2020 年 5月，霍爾果斯保理與B公司簽訂了應(yīng)收賬款保理合同，受讓B公司商品房銷售應(yīng)收賬款，并支付了12億元保理款。霍爾果斯保理在審核受讓的應(yīng)收賬款真實(shí)性時，僅取得用于保理的應(yīng)收賬款資產(chǎn)清單，以及部分《商品房屋買賣合同》，對相關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行審核時，未將其中到期日早于保理合同簽訂日期的應(yīng)收賬款剔除，未見對全部《商品房屋買賣合同》進(jìn)行審核的記錄。

二）保理業(yè)務(wù)相關(guān)內(nèi)控未得到有效執(zhí)行

公司 2020 年投放的保理款項(xiàng)自7月起出現(xiàn)逾期情況 ，截至審計(jì)報告日，逾期的保理本金為 98.8億元。公司存在大額逾期或即將逾期的保理款項(xiàng)，但公司未按照保理業(yè)務(wù)管相關(guān)內(nèi)控規(guī)定，及時執(zhí)行相關(guān)風(fēng)險評價，及時上報以采取有效措施進(jìn)行催收、追償，應(yīng)收保理款項(xiàng)回收風(fēng)險有加大跡象。

06、玩壞了商業(yè)保理
從目前可見資料的情況看，易見股份的問題大體可以歸為以下幾種：

1、內(nèi)部管理人員有意為之，這是出于私利損害公眾利益行為，這些人需要為此付出刑事罪的代價。

2、風(fēng)控制度、業(yè)務(wù)流程存在漏洞，在不具備大規(guī)模開展保理業(yè)務(wù)能力的情況下，迅速大規(guī)模開展保理和供應(yīng)鏈墊資業(yè)務(wù)，出現(xiàn)風(fēng)險則是必然的。

3、即使是不完善的風(fēng)控制度和業(yè)務(wù)流程，在實(shí)操過程中，也沒有得到很好的執(zhí)行。

4、內(nèi)控制度建設(shè)和執(zhí)行存在嚴(yán)重問題，沒有能夠及時發(fā)現(xiàn)和控制風(fēng)險的發(fā)生。

5、商業(yè)模式的深層問題，把供應(yīng)鏈管理做成大額墊資業(yè)務(wù)，把商業(yè)保理做成簡單粗暴的貸款業(yè)務(wù)，是對這兩種業(yè)務(wù)商業(yè)模式本質(zhì)的誤解和誤用。

寫在最后

國內(nèi)A股市場上，炒作商業(yè)保理概念的上市公司，從中植資本的瑞新高材、法爾勝，到紅嶺創(chuàng)投的三元達(dá)，到中科創(chuàng)的禾盛新材，再到本文剖析的易見股份，都沒有得到善終，細(xì)思極恐。資本市場把商業(yè)保理當(dāng)作圈錢的工具，作為保理的從業(yè)者要引起足夠的警惕。