一、地方政府債務(wù)及政信類項(xiàng)目現(xiàn)狀和趨勢分析

　　1、貨幣政策收緊

　　去年的貨幣寬松政策已結(jié)束，今年貨幣政策明顯收緊，地方政府借新還舊需求很大，但難度增加，償債壓力進(jìn)一步上升。

　　2、債務(wù)集中到期

　　2021年開始，各地政府進(jìn)入還款高峰期，這一狀況將持續(xù)2至3年。而專項(xiàng)債和一般債發(fā)行見頂，PPP項(xiàng)目難以落地，借新還舊受阻。

　　3、化債工具無法落地

　　國務(wù)院財(cái)政部先后出臺有關(guān)地方政府部門隱性債務(wù)化解方案，提出六種辦法。但就目前而言，化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工具、措施難以在實(shí)踐中有效落地，效果遠(yuǎn)不及預(yù)期。

　　4、政信類項(xiàng)目暴雷頻發(fā)

　　2020年政府平臺項(xiàng)目暴雷事件頻發(fā)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)有29個地方政府融資平臺暴雷（但公開披露的可謂是“冰山一角”），暴雷事件存在以下幾點(diǎn)特征：

　�、俦├资录喟l(fā)生于欠發(fā)達(dá)地區(qū)

　　②暴雷平臺多為縣級平臺，基本面較差

　�、坌鹿谝咔槌善脚_暴雷事件新誘因

　　二、政信類項(xiàng)目普遍存在的問題

　�。ㄒ唬┑胤饺谫Y平臺問題不容忽視

　　1、平臺公司自有股東權(quán)益問題

　　平臺公司絕大部分股東權(quán)益都是采用政府劃撥或注入資產(chǎn)方式形成的，其中有些資產(chǎn)是有瑕疵的，特別是各種土地資產(chǎn)，平臺公司名義上擁有所有權(quán)，但無收益權(quán)、使用權(quán)和處置權(quán)。

　　2、平臺公司收入問題

　　目前大部分平臺公司自營收入（經(jīng)營性活動收入）規(guī)模都很小，主要依靠政府性委托代建項(xiàng)目收入，市場化業(yè)務(wù)收入占比少。

　　3、互相走賬美化報(bào)表

　　個別平臺公司通過往來科目將大量項(xiàng)目注入平臺公司走賬獲得高額經(jīng)營活動現(xiàn)金流，在資金和資本市場展開融資，籌措的資金被政府或其他平臺公司挪用。

　　4、個別地方政府造殼融資

　　個別地方政府會通過設(shè)立子公司、孫公司等形式規(guī)避銀保監(jiān)會監(jiān)管違規(guī)舉債，籌措的資金多用于彌補(bǔ)政府資金缺口，開展招商引資與地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

　　5、投融資平臺與政府之間資金往來問題

　　投融資平臺與政府之間資金往來普遍存在糾纏問題，特別是在建工程、已建工程和存貨等往來科目中大量資金可能會被政府占用，容易產(chǎn)生連片債務(wù)。

　�。ǘ┳赓U、信托等公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)

　　1、存量資產(chǎn)質(zhì)量惡化

　　就目前地方政府債務(wù)形式而言，在未來幾年內(nèi)仍將出現(xiàn)大量地方政府融資平臺逾期或暴雷事件。租賃公司、信托公司等機(jī)構(gòu)將面臨地方政府融資平臺項(xiàng)目債務(wù)展期甚至項(xiàng)目公司破產(chǎn)重組，資產(chǎn)質(zhì)量下滑。

　　2、籌融資能力下降

　　受當(dāng)前市場形式和存量資產(chǎn)質(zhì)量下滑等因素影響，租賃公司、信托公司等機(jī)構(gòu)評級下調(diào)，影響資本市場融資。

　　3、暴雷引發(fā)流動性風(fēng)險(xiǎn)

　　租賃公司的債務(wù)處置順位數(shù)低，很大程度上喪失處置能力，一旦出現(xiàn)平臺區(qū)域性頻頻暴雷，對一些租賃公司將面臨流動性風(fēng)險(xiǎn)。

　　4、租賃公司償債優(yōu)先度低，中小租賃公司風(fēng)險(xiǎn)大

　�、僖皇堑胤秸[性債務(wù)中租賃公司占比較低，重要性較弱。二是租賃公司一旦出風(fēng)險(xiǎn)，波及面相對較小。

　�、阢y行系金租和大租賃公司抗壓強(qiáng)，中小租賃公司面挑戰(zhàn)。

　　三、關(guān)于對地方政府債務(wù)率合意區(qū)間的評價

　　1、國際標(biāo)準(zhǔn)

　　政府負(fù)債率：歐盟警戒線一般以《馬斯特里赫特條約》規(guī)定的負(fù)債率60%作為政府負(fù)債率風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)參考值。

　　政府債務(wù)率：國際上通常以國際貨幣基金組織確定的債務(wù)率90-150%作為政府債務(wù)率風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)參考值。

　　2、國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)

不同于歐美國家，中國在經(jīng)濟(jì)、財(cái)政的集權(quán)體系下自然形成了一定的合理區(qū)間。經(jīng)濟(jì)體量較高的地級市，隨著多年的發(fā)展，自然形成了較高的債務(wù)基數(shù)，其債務(wù)率的水平也較高。值得注意的是，在當(dāng)?shù)氐腉DP增長，稅收增長以及廣義債務(wù)率的穩(wěn)定的前提下，融資租賃公司還需考慮政府對地方債務(wù)利息的覆蓋程度，稅收對債務(wù)利息保障系數(shù)越高，一般不會出現(xiàn)區(qū)域性大面積違約。

四、融資租賃公司應(yīng)對建議與風(fēng)控措施

　�。ㄒ唬┨岣哒蓬愴�(xiàng)目投放要求與標(biāo)準(zhǔn)

1.項(xiàng)目所在區(qū)域經(jīng)濟(jì)情況及地方政府財(cái)政實(shí)力

　�、傩姓毮�、地位級別；②經(jīng)濟(jì)實(shí)力；③財(cái)政收支；④負(fù)債情況；⑤金融資源；⑥區(qū)域優(yōu)勢。

　　2.平臺公司的區(qū)域?qū)蛹�，�?jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)區(qū)域可接受縣(市)級主流平臺，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平一般的區(qū)域原則限制在市地級及以上

　　3.關(guān)注融資主體實(shí)力

　�。�1）融資主體財(cái)務(wù)狀況

　　①資產(chǎn)；②在投、在建項(xiàng)目、計(jì)劃投資項(xiàng)目；③負(fù)債；④收入及利潤的真實(shí)性。

　�。�2）融資主體公開市場融資

　　主體各方面經(jīng)過梳理，信息更加全面、透明、清晰和公開。

　�。�3）融資主體的股東背景

　　①優(yōu)選當(dāng)?shù)刎?cái)政部門；②國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會；③政府部門出資為主的政府平臺公司、國有資產(chǎn)經(jīng)營公司。

　�。�4）平臺公司主營業(yè)務(wù)在當(dāng)?shù)氐膲艛嘈约暗匚�，即有較強(qiáng)的不可替代性

　　4.融資主體的合規(guī)性

　�、傧虿缓弦�(guī)的主體提供融資；②接受政府違法違規(guī)擔(dān)保；③向資本金不合規(guī)的項(xiàng)目提供融資；④采用不合規(guī)的商業(yè)模式。

　　5.資產(chǎn)合規(guī)性

　�、賴�(yán)控租賃標(biāo)的物管理

　　所有權(quán)有瑕疵有爭議的資產(chǎn)不得作為租賃物。

　�、诠芫W(wǎng)作為標(biāo)的物嚴(yán)格受限

　　目前而言，收費(fèi)性水電熱氣管網(wǎng)及配套設(shè)施是否屬于構(gòu)筑物存在爭議，有待監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)一步明確。

　�、郾苊庾赓U物低值高估

　�、鼙苊馓摌�(gòu)租賃物

　　6.充分重視統(tǒng)一登記制度

　　政信類項(xiàng)目中管網(wǎng)、涵洞、橋梁等有可能遇到登記條件的滿足問題。

　　7.關(guān)注還款來源保障度

　　還款來源的保障度，包括但不限于轉(zhuǎn)型力度、自身造血功能、籌資的多元化、靈活便利度、暢通性、政府的持續(xù)支持能力等。

　　8.主要科目和往來科目合理性

　　主要看其主要科目，包括主要往來科目，相關(guān)企業(yè)有無發(fā)生重大異常情況以及關(guān)注報(bào)表主要科目的勾稽關(guān)系是否成立等。

　　9.該地區(qū)平臺公司有否發(fā)生過重大違約及違法違規(guī)事件

　　10.承租人、擔(dān)保人之一為當(dāng)?shù)刂黧w平臺，原則上兩者之一為AA及以上發(fā)債主體，并關(guān)注后續(xù)發(fā)債計(jì)劃、金額、期限，至少要覆蓋整個租賃期等

　　11.滿足上述條件下優(yōu)先開展屬地政信類項(xiàng)目

　　12.優(yōu)先開展經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)有財(cái)政資金支持的重大項(xiàng)目，如重大飲水工程等

　　（二）政信類項(xiàng)目風(fēng)控措施與建議

1.土地抵押

　　對于融資租賃公司而言，在沒有辦法去識別土地抵押是否合法合規(guī)的情況下，不要盲目地相信土地抵押的風(fēng)控效力。

　　2.應(yīng)收賬款質(zhì)押

　　財(cái)政、國資委是債務(wù)人的，應(yīng)充分考察當(dāng)?shù)卣呢?cái)政狀況以及該款項(xiàng)是否納入當(dāng)年的財(cái)政預(yù)算；企業(yè)是債務(wù)人的，應(yīng)充分考察債務(wù)企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營、盈利、償債及發(fā)展能力等可能影響償債能力的因素。

　　3.第三方擔(dān)保增信措施

目前最常見的是城投公司融資，另外一家城投公司擔(dān)保。此類情況下，融資租賃公司應(yīng)分析擔(dān)保方資質(zhì)、有發(fā)債記錄，信用評級等，避免應(yīng)城投公司互相擔(dān)保造成風(fēng)險(xiǎn)積聚而引發(fā)的連鎖反應(yīng)。

　　4.識別政信類項(xiàng)目道德風(fēng)險(xiǎn)

　　①中介機(jī)構(gòu)素質(zhì)參差不齊

　�、诖嬖谛畔⒉粚ΨQ問題，甚至造假

　�、厶岣叱杀荆档褪找�

　　融資租賃應(yīng)盡量與政府、城投公司等項(xiàng)目主體直接對接，避免通過中介機(jī)構(gòu)完成撮合項(xiàng)目。倘若無法避免中介介入時，也應(yīng)提高風(fēng)險(xiǎn)識別能力，必要時可采取對中介方按回款進(jìn)度支付中介費(fèi)等保障措施維護(hù)自身權(quán)益。

　　5.對政信類項(xiàng)目實(shí)施分級分類管理

　　優(yōu)先開展和持有A級政信類項(xiàng)目，重點(diǎn)關(guān)注B、C級政信類項(xiàng)目資產(chǎn)質(zhì)量，通過資產(chǎn)包買賣等形式想方設(shè)法置換C級政信類項(xiàng)目，降低風(fēng)險(xiǎn)。

　　6.在分級分類基礎(chǔ)上做壓力測試

　　在政信類項(xiàng)目分級分類管理的基礎(chǔ)上對公司做現(xiàn)金流壓力測試、資本壓力測試。

　　7.縮小政府平臺類項(xiàng)目業(yè)務(wù)比重與體量

　一是逐步降低政信類業(yè)務(wù)數(shù)量，選擇2-3個實(shí)體經(jīng)濟(jì)細(xì)分子行業(yè)開展專業(yè)化運(yùn)營。二是通過租賃資產(chǎn)包交易、資產(chǎn)證券化等形式清理政信類租賃資產(chǎn)，降低存量政信類資產(chǎn)規(guī)模，降低風(fēng)險(xiǎn)。