“ 今年以來(lái)，因受到前所未有的疫情沖擊，租賃行業(yè)普遍面臨著資產(chǎn)荒、資產(chǎn)質(zhì)量下降等問(wèn)題。資金是租賃公司的命脈，如何有效提高資金的利用率，如何研判2021年的資金形勢(shì)？國(guó)藥租賃近年來(lái)在融資渠道多元化方面的創(chuàng)新嘗試，對(duì)其他同業(yè)有何借鑒意義？資管新規(guī)、監(jiān)管新規(guī)的陸續(xù)出臺(tái)，對(duì)租賃公司，尤其是其資金端有何影響？”

近日，帶著這些問(wèn)題，有幸專訪了國(guó)藥租賃副總裁陸海霞。

“就國(guó)內(nèi)整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境來(lái)說(shuō)，并不要求租賃公司立即踩急剎車，更多的還是著眼于內(nèi)循環(huán)，保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)、高質(zhì)量發(fā)展�！标懞Ｏ颊J(rèn)為，行業(yè)縮量并不可怕，關(guān)鍵是提質(zhì)。租賃公司要嚴(yán)格按照監(jiān)管辦法的要求，強(qiáng)化內(nèi)功，提高租賃行業(yè)在金融市場(chǎng)上的地位。

問(wèn)題一：2021年的資金形勢(shì)如何判斷？

陸海霞：今年因疫情及特殊市場(chǎng)環(huán)境的影響，加之近期“永煤債”等信用債違約事件爆發(fā)，資金市場(chǎng)后半段相對(duì)低迷，市場(chǎng)利率波動(dòng)較大。央行近期在資金回籠方面比較平穩(wěn)，確保金融機(jī)構(gòu)之間的流動(dòng)性不出現(xiàn)問(wèn)題，但也不輸出更多流動(dòng)性。隨著國(guó)內(nèi)疫情局勢(shì)得以控制，疫情期間出臺(tái)的相關(guān)貨幣政策影響也將回歸，預(yù)計(jì)2021年資金形勢(shì)會(huì)轉(zhuǎn)向平穩(wěn)趨緊狀態(tài)。

受疫情相關(guān)支持政策影響，今年很多實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的問(wèn)題并沒(méi)有完全爆發(fā)，特別是一些實(shí)體產(chǎn)業(yè)，如高能耗、煤炭、鋼鐵類產(chǎn)業(yè)，如果2021年流動(dòng)性收緊、信貸支持力度減弱，可能會(huì)觸發(fā)一些企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，可能影響市場(chǎng)利率走勢(shì)。

整個(gè)融資租賃行業(yè)來(lái)看，不論是金租還是商租，都會(huì)出現(xiàn)明顯的市場(chǎng)分化。高評(píng)級(jí)租賃公司在融資能力、成本各方面會(huì)更趨于有利，低評(píng)級(jí)租賃公司的處境將更為艱難。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題如果明年有所暴露，租賃公司資產(chǎn)質(zhì)量可能面臨較大挑戰(zhàn)，如果因此負(fù)債端出現(xiàn)收緊，則對(duì)于租賃公司的資金成本會(huì)造成一定影響。

目前，銀保監(jiān)會(huì)對(duì)銀行與非銀機(jī)構(gòu)之間同業(yè)借款認(rèn)定為非標(biāo)，此政策具有一定的延后性，到明年非銀機(jī)構(gòu)的負(fù)債端，特別是金租，負(fù)債端的成本可能會(huì)面臨更大考驗(yàn)。

雖然目前市場(chǎng)資金走勢(shì)給人的感覺(jué)是到明年會(huì)更為緊張一些，但就國(guó)內(nèi)整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境來(lái)說(shuō)，并不要求租賃公司立即踩急剎車，更多的還是著眼于內(nèi)循環(huán)，保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)、高質(zhì)量發(fā)展。綜合行業(yè)、整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和租賃公司自身的情況來(lái)看，2021年的資金形勢(shì)將對(duì)低評(píng)級(jí)的中小租賃公司的沖擊更大一些。

問(wèn)題二：國(guó)藥租賃在融資渠道多元化方面做了哪些嘗試？

陸海霞：作為一個(gè)主體評(píng)級(jí)為AA的租賃公司，國(guó)藥租賃在融資渠道創(chuàng)新上，比如境外融資、防疫債以及信用債等方面做得小有特色，同時(shí)也得到了銀行和同業(yè)之間的認(rèn)可。

在初期起步階段，國(guó)藥租賃的資金來(lái)源于股東支持、同業(yè)轉(zhuǎn)租賃、信托融資，成本偏高。而后隨著資產(chǎn)規(guī)模不斷積累，國(guó)藥租賃在直接融資占比上逐漸提升，先后發(fā)行了八期銀行間的、交易所的、銀保監(jiān)會(huì)的證券化產(chǎn)品，同時(shí)隨著主體評(píng)級(jí)的提升，也開(kāi)展了信用債方面的嘗試，逐步緩解了國(guó)藥租賃在資金端依賴于銀行或股東的局面，開(kāi)始走向多元化。

我主要從境外融資和疫情防控債兩個(gè)方面談?wù)劷衲陣?guó)藥租賃在融資渠道上的嘗試。

一方面境外資金比國(guó)內(nèi)資金要更優(yōu)惠一些，另一方面境內(nèi)的金融工具國(guó)藥租賃基本上都有所觸及，因此今年主要發(fā)力點(diǎn)是在外債方面。經(jīng)過(guò)七八個(gè)月的準(zhǔn)備，拿到各項(xiàng)審批之后，在今年十月份國(guó)藥租賃正式落單一筆11.7億港幣，期限為3年期的境外銀團(tuán)貸款。

此次銀團(tuán)貸款落單，是讓境外投資者認(rèn)識(shí)、了解國(guó)藥租賃的成功嘗試，不僅有效利用了境外資金，也是對(duì)國(guó)藥租賃資金成本的有力壓降，并且一定程度上降低了期限錯(cuò)配率。

除此之外，國(guó)藥租賃也通過(guò)內(nèi)保外債方式引入了一些境外美元、境外人民幣資金，在原來(lái)融資渠道基礎(chǔ)上進(jìn)一步拓展海外融資。

疫情期間，國(guó)家和各地政府對(duì)基礎(chǔ)醫(yī)療設(shè)施的投入力度較大，醫(yī)療領(lǐng)域相比較于其他領(lǐng)域，抗周期性更強(qiáng)。盡管很多企業(yè)面臨資產(chǎn)荒和資產(chǎn)質(zhì)量下降的壓力，但國(guó)藥租賃憑借其獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)背景優(yōu)勢(shì)，專注于醫(yī)療大健康領(lǐng)域，并借助政策發(fā)行了疫情防控債，申請(qǐng)獲得了疫情防控專項(xiàng)貸款。

經(jīng)過(guò)將近八年的打磨，國(guó)藥租賃已經(jīng)到了一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)發(fā)展的賽道上。基于同業(yè)來(lái)看，國(guó)藥租賃還是優(yōu)于平均發(fā)展水平、發(fā)展速度、發(fā)展質(zhì)量。一方面是因?yàn)閲?guó)藥租賃處于良好的抗周期性的行業(yè)，另一方面得益于股東的支持以及公司正確的戰(zhàn)略定位，聚焦于醫(yī)療大健康領(lǐng)域的深耕。因此國(guó)藥租賃在內(nèi)控、資產(chǎn)管理等方面都取得了很好的表現(xiàn)，得到了投資人及同業(yè)的認(rèn)可，保證了國(guó)藥租賃在對(duì)外融資時(shí)能夠順利的開(kāi)展和經(jīng)營(yíng)。

問(wèn)題三：資管新規(guī)的出臺(tái)對(duì)租賃公司的影響？

陸海霞：資管新規(guī)是以金融機(jī)構(gòu)為主，因此它的出臺(tái)對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)是直接影響，對(duì)租賃公司是從負(fù)債端間接產(chǎn)生影響。

新版資管新規(guī)限制非標(biāo)業(yè)務(wù)。國(guó)藥租賃的負(fù)債端原來(lái)有信托融資，一部分來(lái)源于銀行通過(guò)信托通道放款。資管新規(guī)以后，對(duì)非標(biāo)方面會(huì)有較大限制，特別是對(duì)于一些期限較長(zhǎng)的業(yè)務(wù)限制比較大，國(guó)藥租賃目前已經(jīng)縮小期限較長(zhǎng)的非標(biāo)融資的整體規(guī)模。

非標(biāo)融資方面，國(guó)藥租賃主要用于Pre-ABS投放，期限比較短，一般是3—6個(gè)月。無(wú)論是國(guó)藥租賃還是市場(chǎng)上其他的機(jī)構(gòu)，在明年會(huì)做很多諸如此類的業(yè)務(wù)。但長(zhǎng)期限的，純是為了融資而言的業(yè)務(wù)，對(duì)于負(fù)債端而言這種業(yè)務(wù)會(huì)越來(lái)越少。

非標(biāo)業(yè)務(wù)原來(lái)是很多租賃公司融資端的一部分，但非標(biāo)業(yè)務(wù)期限縮短后，很多租賃公司面臨資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配更嚴(yán)重的問(wèn)題。租賃公司的資產(chǎn)本身期限相對(duì)于負(fù)債期限來(lái)說(shuō)要長(zhǎng)一些，因此會(huì)有一些租賃公司縮短其資產(chǎn)期限，原來(lái)做五年的合同，到后面只做三年，甚至有可能做一年兩年，主要是因?yàn)樨?fù)債端的整個(gè)久期會(huì)變短，資管新規(guī)間接通過(guò)負(fù)債端去影響資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

問(wèn)題四：監(jiān)管新規(guī)對(duì)租賃公司的影響？

陸海霞：市場(chǎng)中一萬(wàn)多家租賃公司，但只有20%左右的活躍度，龐大群體對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，并沒(méi)有能力去一一甄別，資金方更愿意采取“一刀切”政策，只選擇跟龍頭企業(yè)合作。因此對(duì)很多合規(guī)性經(jīng)營(yíng)的或者走專業(yè)化道路的租賃公司來(lái)說(shuō)就失去了很多機(jī)會(huì)。監(jiān)管文件出臺(tái)以后，整個(gè)行業(yè)處于強(qiáng)監(jiān)管的趨勢(shì)，有利于加速行業(yè)洗牌和出清工作，此前淹沒(méi)在殼公司或僵尸公司之中的小規(guī)模、專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的租賃公司就會(huì)得到更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。

監(jiān)管新規(guī)出臺(tái)后對(duì)租賃公司還有一些更為直接的影響。

從杠桿率上看，杠桿率從10降到8，對(duì)比較激進(jìn)的租賃公司影響更大。資產(chǎn)規(guī)模的積累雖提高了收益，也加大了風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。國(guó)家及行業(yè)監(jiān)管降杠桿、控風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，將對(duì)企業(yè)平穩(wěn)、理性發(fā)展起到一定作用。

從關(guān)聯(lián)交易、集中度等硬性指標(biāo)上來(lái)看，對(duì)央國(guó)企背景的、以集團(tuán)內(nèi)業(yè)務(wù)為主的租賃公司影響較大。國(guó)資委設(shè)立租賃公司的初衷是為了協(xié)同主業(yè)發(fā)展，協(xié)同度越高可能帶來(lái)關(guān)聯(lián)交易和集中度的壓力。當(dāng)然，協(xié)同帶來(lái)的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，還是完全市場(chǎng)化之后風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加大，核心還是在于企業(yè)要判斷做哪一些的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)更大。

從固收類的證券投資來(lái)看，新規(guī)明確了商租的金融屬性，允許商租可以做20%以內(nèi)的固定收益類的證券投資。在條件允許的情況下，大型租賃公司可以做這方面的嘗試，能夠有效利用資金，提高收益率。即使是對(duì)資金籌措不富裕的大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，也值得在將來(lái)有條件時(shí)進(jìn)行嘗試。

另外，銀保監(jiān)會(huì)在《融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法》中要求租賃公司需要根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)提減值準(zhǔn)備，并在計(jì)提減值準(zhǔn)備之外建立準(zhǔn)備金制度，計(jì)提一般風(fēng)險(xiǎn)損失準(zhǔn)備，要求租賃公司整體提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。北京市地方金融局在《北京市融資租賃公司監(jiān)督管理指引（試行）》中，已明確要求一般風(fēng)險(xiǎn)損失準(zhǔn)備計(jì)提比例不低于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)期末余額的1.5%。同時(shí)，監(jiān)管新規(guī)的出臺(tái)也對(duì)杠桿率、備付金以及股東的注資能力、收支能力、管理能力等方面都提出了一定的要求，租賃公司應(yīng)提前做好相應(yīng)準(zhǔn)備。

總體來(lái)看，監(jiān)管政策的出臺(tái)會(huì)促進(jìn)租賃公司乃至政策租賃行業(yè)做出自我調(diào)整，規(guī)范整個(gè)行業(yè)發(fā)展。同時(shí)，也會(huì)使租賃公司在內(nèi)部管控上、業(yè)務(wù)選擇上以及合作對(duì)象的選擇上更加審慎。行業(yè)縮量并不可怕，關(guān)鍵是提質(zhì)。租賃公司要嚴(yán)格按照監(jiān)管辦法的要求，強(qiáng)化內(nèi)功，提高租賃行業(yè)在金融市場(chǎng)上的地位。