回 顧
2020年6月，某公眾號爆出5A景區(qū)野三坡已多家關(guān)聯(lián)公司于6月15日申請破產(chǎn)。其中涉及十幾筆融資租賃，規(guī)模總計超過7億元。

現(xiàn)查，中登網(wǎng)上仍有17筆租賃登記。

今年9月，兩篇原創(chuàng)文章《石頭騙局：63家金融機(jī)構(gòu)陷入》、《奇聞：一塊石頭融兩億》風(fēng)刷租賃圈。爆出兩家租賃公司身陷4A景區(qū)靜思園，涉及租賃金額6.3億元。

這本質(zhì)上是一個因聯(lián)合承租人（關(guān)聯(lián)股東中青旅）的違約，連帶導(dǎo)致逾期，因而租賃公司對租賃物的處置。靜思園景區(qū)仍營業(yè)，門票70元/人。

現(xiàn)查中登網(wǎng)，仍有1家租賃公司尚在登記中。

出坑 之 一般策略

在我們租賃業(yè)務(wù)部門做融資租賃項目方案設(shè)計時，也就是投放前，會考慮如何將“整個項目，風(fēng)險可控”。若是售后回租業(yè)務(wù)，重點考察的應(yīng)該是主體的現(xiàn)金流，測算“租息覆蓋倍數(shù)”，搭配增信措施，包括但不限于：有實力的且關(guān)系密切的企業(yè)擔(dān)保、土地或房產(chǎn)抵押、有價值的股權(quán)質(zhì)押；若是直租業(yè)務(wù)重點考察的是設(shè)備的回購價值以及其現(xiàn)金流狀況，再輔助擔(dān)保等增信措施。

上面提到的，關(guān)系密切是因為后期遇到還款障礙，要求擔(dān)保人代償時，不容易被甩鍋。有價值的股權(quán)通常是指易于流通的股權(quán)，比如A股主板上市公司的股權(quán)，其他次之。

因此，在租后檢查中，遇到承租人有逾期可能，或者不幸已經(jīng)遇到承租人逾期，首先業(yè)務(wù)人員需要確認(rèn)承租人是否無法依靠自身經(jīng)營及協(xié)調(diào)其他資金均無力償還，若屬實，應(yīng)在擔(dān)保品（尤其是應(yīng)收賬款質(zhì)押，且應(yīng)付方還款無障礙）中挑一挑是否在允許的時間內(nèi)能變現(xiàn)，為了實現(xiàn)變現(xiàn)，可以為承租人向公司申請展期，或者調(diào)整還款方案。在文旅項目中，承租人一般是地方平臺下屬企業(yè)，資金往來密切，臨時資金周轉(zhuǎn)不開偶有，協(xié)調(diào)關(guān)聯(lián)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)，一般也就安全度過了。

根據(jù)資產(chǎn)管理辦法，若資產(chǎn)分類達(dá)到次級類時，如果確定承租人通過各種措施難以還款，就執(zhí)行擔(dān)保措施。執(zhí)行擔(dān)保措施，需要向法院提起訴訟，且法院受理。在文旅項目中，一旦走向了訴訟，那基本就向著最壞的方向了。

擔(dān)保人代償?shù)拇鷥�，抵質(zhì)押品該賣的賣，該收的收。如若執(zhí)行順利，那也能順利出坑了。一紙訴狀遞交容易，執(zhí)行起來就很難，管轄權(quán)都能爭議半天。

如果租賃物還有價值，第一時間想辦法把租賃物拉回來，比如：具有通用價值的工業(yè)設(shè)備，或者車輛。然而，在文旅項目中，具有通用價值便于處置的租賃物，確是很少見的。比如：靜思園里的靈璧石。
該租賃公司執(zhí)行司法拍賣，用的是阿里平臺，最終因無人問津而流拍�！盁o人問津”，也是一陣唏噓。

若還未走司法程序，評估值得當(dāng)，藝術(shù)品可以有更合適的拍賣平臺。即使同樣是網(wǎng)拍，效果可能也不同。

出坑 之 破產(chǎn)三重門

當(dāng)上面的“出坑之一般策略”，走得艱難甚至走不通，試想一下“破產(chǎn)”思路未嘗不是一步奇招。

破產(chǎn)有三重門：破產(chǎn)清算、破產(chǎn)重整、破產(chǎn)和解。

01當(dāng)文旅租賃遇上破產(chǎn)清算
破產(chǎn)清算的核心文件是財產(chǎn)分配方案；清算的要點是評估值，而且是司法項下的評估，清算評估得出的是快速變現(xiàn)價值，而非市場狀況下的評估。比如：一瓶水，在超市賣2元錢，快速變現(xiàn)價值可能是0.2元。

除了價值受損，深沉潛藏的問題可能是，對于某些辨識度不高的租賃物，在清算時有面臨多家租賃公司共同所有的情況。

文旅租賃項目的租賃物有啥?有石頭，還算好，看得見、模得著，拖拉機(jī)還能拉得動。

文旅租賃項目走清算，實在不合算。

破產(chǎn)清算，是有一些值得深究的問題。

02當(dāng)文旅租賃遇上破產(chǎn)和解
破產(chǎn)和解的核心文件是和解協(xié)議。

這可能是最常見的一種結(jié)局。

融資人說：“只要我還活著，我一定還錢”。

債權(quán)人，信了，設(shè)置一個監(jiān)管賬戶，慢慢還咯。

03當(dāng)文旅租賃遇上破產(chǎn)重整
破產(chǎn)重整的核心文件是重整方案。

綠水青山就是金山銀山。破產(chǎn)重整，門票還錢，這或許是最明確的還款方式。

拿長期的可持續(xù)運營的資金去歸還你的債權(quán)的行為就是一種典型的破產(chǎn)重整。

相對于一般的債權(quán)，融資租賃有物權(quán)。也就是說，租賃公司擁有租賃物的所有權(quán)，還是個債權(quán)人，雙重身份。

是想走所有權(quán)人路線，還是債權(quán)路線？

很多租賃公司放棄了租賃物所有權(quán)，而直接選擇了債權(quán)。（一聲嘆息）

進(jìn)入破產(chǎn)程序，以收門票，留足運營資金以后，剩下全部還給債權(quán)人。方式一： 純債權(quán)人，每一年還多少錢。  方式二： 不太放心，做SPV的股東，即作為債權(quán)又作為股權(quán)，強(qiáng)迫每一年還多少錢。

如果融資人的債權(quán)人只有一家，拿就一對一談；如果債權(quán)人很多，那可以坐在桌子上談，如果坐不到一起，那就走司法程序。前面談好了，保證不會出意外，那就可以走預(yù)重整程序，然后再進(jìn)重整程序。

以上，基本的出坑思路就通了！

最后說一說，我們租賃的文旅項目也是挑剔的，不美不跟。比如，靜思園的確很美的，身在其中，有那種“閑尋詩冊應(yīng)多味;得意魚鳥來相親“的意境。

如果有一天，能實現(xiàn)去收門票了，特此號召大家多去游覽，為租賃同業(yè)獻(xiàn)一份門票收入，細(xì)水長流成河 ,粒米積蓄成籮！

預(yù)祝：早日出坑！